Балансовая стоимость акционерного капитала формула

Содержание

Среди инвесторов, а в особенности среди приверженцев подхода value investing (инвестирование в стоимость) очень распространены различные мультипликаторы, которые представляют собой отношение показателей прибыли/дохода к стоимости.

Скоро я расскажу о том какие показатели существуют и используются различными инвесторами, какие из них я считаю наиболее полезными, а какие должны скорее остаться в истории.

Но начать я хочу с определений, которые очень часто путают — стоимости компании (Enterprise value, EV) и стоимости акционерного капитала (Equity value) и их отличий.

Что такое стоимость компании?

Одной из основных концепцией в оценке стоимости компании является понятие — Стоимость компании (Enterprise value, EV) .

Согласно общепринятой теории, стоимость компании, как и стоимость других активов, оценивается с помощью дисконтирования (приведения) будущих денежных потоков к текущему моменту времени.

Так, большинство предприятий финансируют свою деятельность не только за счёт собственного, но и за счёт заемного капитала, то часть будущих денежных потоков бизнеса идет не в карман акционерам, а на выплату процентов по кредитам и погашение долга.

Таким образом, стоимость компании, определяемая дисконтированием денежных потоков, содержит в себе не только стоимость акционерного капитала, но и стоимость долга компании. Формула для расчёта EV по рыночным данным в упрощённом варианте следующая:

EV = Рыночная стоимость акционерного капитала + Рыночная стоимость долга — Денежные средства в распоряжении компании

где Рыночная стоимость акционерного капитала (Equity value) определяется путём умножения рыночной цены акции (P) на количество акций в обращении (N).

Equity value = P * N

Таким же образом определяется рыночная стоимость долга, если весь долг предприятия состоит из облигаций, обращающихся на рынке. Для упрощения, или в случае отсутствия у компании облигационных займов, в качестве стоимости долга можно взять сумму долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов компании согласно последней бухгалтерской отчетности компании.

Долг за вычетом денежных средств компании известен как чистый долг (Net Debt).

С учётом использования термина Чистый долг формулу EV можно представить в самой известной форме:

EV = Стоимость акционерного капитала (Equity value) + Чистый долг (Net Debt)

Исходя из этой формулы, получается, что чтобы оценить стоимость акционерного капитала нужно найти стоимость предприятия (EV) и вычесть из неё Чистый долг.

Вернемся к пониманию определения стоимость компании . Сейчас, у вас, скорее всего, возникло несколько вопросов. К примеру, «Почему это какой-то долг участвует в стоимости компании?» или «Почему мы вычитаем денежные средства когда находим стоимость?».

Для понимания предлагаю рассмотреть это понятие на примере.

Пример: У вас есть предприятие, которое приносит вам ежегодно 1 млн. руб. денежного потока. Для расширения деятельности вы решили взять в кредит 3 млн. руб. С учётом расширения деятельности денежный поток компании увеличился до 1,5 млн. руб. в год. Но также появилась необходимость в выплате процентов в размере 0,3 млн. руб. в год. Сейчас у вашего предприятия на счету 1 млн. руб.

Вопрос: Какой денежный поток использовать, чтобы найти стоимость предприятия, а какой чтобы найти стоимость ваших акций?

Ответ: Из примера мы видим, что денежный поток компании составляет 1,5 млн. руб. При этом вы получаете не все 1,5 млн. руб., а денежный поток за вычетом процентов. Получается, что пока у компании остаются заемные средства, денежный поток генерируемый компанией будет частично идти на выплату процентов по кредиту (0,3 млн. руб.), а частично в вашу пользу.

Для нахождения стоимости предприятия вы должны использовать денежный поток без вычета процентов (1,5 млн. руб.), а для нахождения стоимости своих акций — денежный поток после вычета процентов (1,5 млн. руб. — 0,3 млн. руб. = 1,2 млн. руб.).

Но что вы можете сделать, чтобы получать 1,5 млн. руб. полностью? Вы можете внести 3 млн. руб. на счёт компании и полностью погасить кредит. Тогда вы будете получать полный денежный поток компании, и стоимость ваших акций будет равняться стоимости предприятия.

Также для погашения кредита вы можете использовать свободные деньги на счету компании. Именно поэтому в формуле EV участвует не просто долг, а чистый долг компании.

Почему важно понимать разницу между показателями EV и Equity value?

Потому что данные показатели стоимости необходимо сравнивать с соответствующими им показателями дохода.

К примеру, EBITDA, или прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации, исходя из определения, содержит в себе прибыль, которая направляется на выплату процентов по долгу, то есть корректным соотношением будет EV/EBITDA , а не Equity value/EBITDA.

Напротив, EPS , или чистая прибыль компании на одну акцию, для расчета которой уже вычтены проценты по долгу, распределяется акционерам. Соответственно, корректным соотношением будет P/EPS или Equity value/Чистая прибыль , но не EV/Чистая прибыль.

EV для группы компаний (холдинга)

Большинство крупных мировых и в том числе российских компаний осуществляют деятельность, как группа компаний, где есть основная компания, которая выпускает акции, обращающиеся на бирже, а также дочерние компании, которыми владеет основная компания.

Логично, что акционеры основной компании, также, косвенно являются акционерами её дочерних компаний и могут претендовать на их прибыль.

Поэтому общемировой практикой является подготовка консолидированной отчётности, которая показывает результаты работы не только основной компании, но и вместе с ней результаты работы её дочерних компаний.

Но часто основная компания владеет своими дочерними компаниями, не на 100%. Получается, что часть прибылей этих компаний не принадлежит основной компании и её акционерам. Но в консолидированной отчётности содержатся итоги группы, подразумевающие 100% владение всеми дочерними компаниями.

Для решения этого вопроса был придуман термин Неконтролирующие доли участия или Minority Share/Minority Interest . Поэтому, в отчете о прибылях и убытках по МСФО чистая прибыль холдинговой компании в итоге разделяется на чистую прибыль акционеров материнской компании и чистую прибыль, приходящуюся на неконтролирующие доли участия. Также, одноименную строку можно найти в балансе. Она показывает часть активов группы, относящуюся к этим участникам.

Как это влияет на формулу расчёта EV?

Как мы уже выяснили, часть прибыли группы приходится на неконтролирующие доли участия. Соответственно, по аналогии с долгом, который также участвует в некоторых показателях прибыли, таких как EBIT и EBITDA, Minority Share также является участником в этой прибыли, а значит, часть стоимости предприятия относится к Minority Share.

Таким образом, стоимость предприятия (EV) делится между акционерами основной компании (Equity value), владельцами долга (Net Debt) и, наконец, неконтролирующим долям участия или миноритарным акционерам дочерних компаний (Minority Share).

EV = Equity value + Net Debt + Minority Share

В некоторых случаях эффект прибавления Minority Share для нахождения EV может быть несущественным, но иногда он может быть более, чем ощутимым.

В следующей статье я подробнее расскажу о том какие показатели прибыльности корректно использовать для оценки стоимости предприятия и для оценки стоимости акционерного капитала, а также какие из них на мой взгляд наиболее полезные.

Источник: dzen.ru

Оценка акционерного капитала

Оценка капитала направлена на определение его стоимости или цены или затрат на капитал, представляющей собой норму прибыли, ожидаемую инвестором от своих инвестиций в контексте рисков, связанных с инвестированием средств. Каждый из видов вложения средств (в отношении акционерного капитала, это вложения в обыкновенные акции, в привилегированные акции или в их комбинацию) имеет определенную стоимость.

Определение 1

Акционерный капитал – собственный капитал акционерного общества, равный разности его совокупных активов и обязательств.

Модель оценки долгосрочных активов как основа оценки акционерного капитала

Для оценки стоимости акционерного капитала используется модель оценки долгосрочных активов, основанная на предположении о том, что альтернативная стоимость акционерного капитала находится в зависимости от сложившихся на рынке ставок и степени риска вложений в анализируемую организацию. Последний показатель представляет собой сложный объект оценки, в связи с чем при расчетах применяется относительный показатель, характеризующий соотношение риска вложений в определенную организацию в сравнении со средним показателем на рынке.

Сдай на права пока
учишься в ВУЗе
Вся теория в удобном приложении. Выбери инструктора и начни заниматься!

Построение модели оценки долгосрочных активов предусматривает несколько этапов:

Первый этап: определение ставки доходности для безрисковых активов (в относительном понимании), в качестве которых могут рассматриваться государственные ценные бумаги, например, векселя Сбербанка России.
Второй этап: расчет среднего по рынку показателя доходности. При определении данного показателя во внимание принимается размер премии за рыночный риск, рассчитываемый как разность среднего по рынку показателя доходности и показателя доходности безрисковых активов.
Третий этап: оценка фактора риска, обозначаемого как Х. инвестиции в анализируемую организацию оцениваются в сравнении со средним уровнем риска на рынке. Диапазон варьирования данного показателя ограничен значениями от 0,5 до 1,5.

Расчет стоимости акционерного капитала выполняется по формуле:

где $Сак$ – стоимость акционерного капитала, %;

$Дба$ – доходность безрисковых активов, %;

$Пр$ – размер премии за риск, %.

В свою очередь, размер премии за рыночный риск определяется по формуле:

«Оценка акционерного капитала »
Готовые курсовые работы и рефераты
Решение учебных вопросов в 2 клика
Помощь в написании учебной работы

где $Дср$ – средняя по рынку доходность, %;

$Х$ – уровень фактора риска.

Проиллюстрируем рассмотренный метод оценки акционерного капитала конкретным примером.

Допустим, что доходность безрисковых активов составляет $7$%, средний показатель доходности по рынку – $11$%, а фактор риска для конкретной организации составляет 1,2.

Размер премии за рыночный риск составляет:

$Пр = (11 — 7) · 1,2 = 4,8$%.

Стоимость акционерного капитала в этом случае составляет:

$Сак = 7 + 4,8 = 11,8$%.

Средневзвешенная оценка акционерного капитала

Оценка акционерного капитала также может осуществляться с помощью средневзвешенного показателя WACC, определяемого для акционерного капитала как произведение его удельного веса (в долях единицы) в общей величине капитала и его стоимости, определенной в соответствии с моделью оценки долгосрочных активов.

В продолжении ранее рассмотренного примера допустим, что абсолютная величина акционерного капитала составляет $6000$ тыс. руб. при общей величине капитала – $13000$ тыс. руб. В этом случае удельный вес акционерного капитала в общей сумме капитала составит $0,4615 · (6000 / 13000)$. Тогда, средневзвешенная оценка акционерного капитала составит:

$WACCак = 0,4615 · 11,8 = 5,4$%.

Оценка акций организации

Оценка акционерного капитала может основываться на оценке акций организации, выступающих не в качестве источника формирования доходов в виде дивидендов, а в качестве объекта купли-продажи, способного приносить доход в виде разности цен продажи и приобретения.

Оценка акционерного капитала, основанная на оценке стоимости акций, предусматривает изучение таких показателей как:

рыночная стоимость акции;
балансовая стоимость чистых активов, определяемая как разность стоимость активов и обязательств организации;
структура активов и обязательств;
чистая прибыль;
размер выплачиваемых дивидендов;
показатели эффективности деятельности организации и т.д.

Денежное выражение перечисленных факторов в определенном смысле представляет собой стоимость акционерного капитала. Причем комбинация данных факторов формируется различным образом для отдельных организации в зависимости от приоритетности того или иного фактора. В результате оценка акционерного капитала может меняться в зависимости от того, какому фактору отдели предпочтение при проведении оценки. Кроме того, имеют значение и различные виды стоимости, например, балансовая или рыночная.

Так в случае продажи организации может использоваться любая из возможных оценок или же их комбинация в рамках достигнутой договоренности, однако в том случае, если продажа не предполагается, наибольшую полезность имеет оценка акционерного капитала организации за определенный период времени, а не на конкретный момент.

В этом случае оценка акционерного капитала может базироваться на одном из следующих подходов:

по данным бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности о сумме полученной по результатам деятельности прибыли;
по данным прогнозных и фактических значений потоков денежных средств.

Основным источником оценки акционерного капитала выступает бухгалтерская отчетность организации, по данным которой стоимость акционерного капитала, как уже отмечалось, равна разности балансовой оценки стоимости активов и величины обязательств. Балансовая оценка акционерного капитала, полученная по данным бухгалтерской отчетности, может существенно отличаться от рыночной оценки, зависящей от спроса на акции организации, а также результатов ее деятельности, дополнительной эмиссии акций и т.д.

Источник: spravochnick.ru

Балансовая стоимость капитала на акцию (BVPS)

Что такое Балансовая стоимость капитала на акцию (BVPS)?

Балансовая стоимость капитала на акцию (BVPS) — это отношение капитала, имеющегося в распоряжении держателей обыкновенных акций, к количеству акций в обращении . Эта цифра представляет собой минимальную стоимость капитала компании и измеряет балансовую стоимость фирмы в расчете на акцию.

Ключевые моменты

Балансовая стоимость на акцию (BVPS) рассчитывается как отношение обыкновенного капитала фирмы к количеству акций в обращении.
Балансовая стоимость капитала на акцию фактически указывает на чистую стоимость активов фирмы (общие активы — общие обязательства) на основе расчета на акцию.
Когда акция недооценена, она будет иметь более высокую балансовую стоимость на акцию по сравнению с ее текущей ценой акции на рынке.
Этот показатель используется в основном инвесторами в акции для оценки стоимости акций компании.

Формула BVPS — это

BVпS знак равно Тотал Equity — Преферред EquityТотлSчREсеквыводаутстпдянг BVPS = frac — text > >БВПС знак равно Всего акций в обращении

О чем вам говорит балансовая стоимость капитала на акцию?

Балансовая стоимость собственного капитала на акцию (BVPS) может использоваться инвесторами для оценки того, недооценена ли цена акции, сравнивая ее с рыночной стоимостью компании на акцию. Если BVPS компании выше, чем ее рыночная стоимость за акцию — ее текущая цена акций, — то акция считается недооцененной. Если BVPS фирмы увеличивается, акции должны восприниматься как более ценные, и цена акций должна расти.

Теоретически BVPS — это сумма, которую акционеры получат в случае ликвидации фирмы, продажи всех материальных активов и выплаты всех обязательств. Однако, поскольку активы будут продаваться по рыночным ценам, а в балансовой стоимости используется историческая стоимость активов, рыночная стоимость считается лучшей минимальной ценой, чем балансовая стоимость для компании.

Если цена акций компании упадет ниже ее BVPS, корпоративный рейдер может получить безрисковую прибыль, купив компанию и ликвидировав ее. Если балансовая стоимость отрицательна, когда обязательства компании превышают ее активы, это называется несостоятельностью баланса.

Краткая справка

Поскольку держатели привилегированных акций имеют более высокие права на активы и прибыль, чем держатели обыкновенных акций, привилегированные акции вычитаются из собственного капитала, чтобы получить капитал, доступный для простых акционеров.

Акционерный капитал — это остаточное право собственности владельцев на компанию после выплаты долгов. Он равен совокупным активам фирмы за вычетом совокупных обязательств, которые представляют собой чистую стоимость активов или балансовую стоимость компании в целом.

Пример использования балансовой стоимости капитала на акцию

Предположим, например, что баланс обыкновенных акций XYZ Manufacturing составляет 10 миллионов долларов и что 1 миллион обыкновенных акций находится в обращении, что означает, что BVPS составляет (10 миллионов долларов на 1 миллион акций), или 10 долларов на акцию. Если XYZ сможет генерировать более высокую прибыль и использовать эту прибыль для покупки большего количества активов или сокращения обязательств, общий капитал фирмы увеличивается.

Если, например, компания приносит 500 000 долларов прибыли и использует 200 000 долларов прибыли для покупки активов, общий капитал увеличивается вместе с BVPS. С другой стороны, если XYZ использует 300 000 долларов из прибыли для сокращения обязательств, общий капитал также увеличивается.

Факторинг выкупа обыкновенных акций

Еще один способ увеличить BVPS — это выкуп обыкновенных акций у акционеров. Многие компании используют прибыль для выкупа акций. Используя пример XYZ, предположим, что фирма выкупает 200 000 акций, а 800 000 акций остаются в обращении. Если обыкновенный капитал составляет 10 миллионов долларов, BVPS увеличивается до 12,50 долларов на акцию. Помимо обратного выкупа акций, компания также может увеличить BVPS, приняв меры по увеличению баланса активов и сокращению обязательств.

Рыночная стоимость на акцию против балансовой стоимости на акцию

В то время как BVPS рассчитывается с использованием исторических затрат, рыночная стоимость на акцию является прогнозным показателем, который учитывает будущую доходность компании. Увеличение потенциальной прибыльности компании или ожидаемых темпов роста должно привести к увеличению рыночной стоимости одной акции.

Например, маркетинговая кампания снизит BVPS за счет увеличения затрат. Однако, если это повысит стоимость бренда и компания сможет назначать более высокие цены или свою продукцию, цена ее акций может вырасти намного выше ее BVPS.