Облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости.
Владельцы облигаций не обладают правами собственников организации, не могут принимать участие в управлении ею, но получают ряд преимуществ:
- — облигации приносят гарантированный доход и являются менее рисковыми инвестициями по сравнению с акциями;
- — выплата процентов по облигациям носит обязательный характер и производится независимо от результатов хозяйственной деятельности организации-эмитента;
- — наличие фиксированного дохода облегчает планирование финансовых потоков и расчет ожидаемой доходности облигаций.
По форме выплаты дохода различают следующие основные виды облигаций: бескупонные (дисконтные), или облигации с нулевым купоном; купонные, с фиксированной или плавающей ставкой купона; с выплатой дохода в момент погашения.
Бескупонные облигации размещаются с дисконтом. Промежуточных выплат по ним не производится, а погашение осуществляется по номинальной стоимости. Доход по такой облигации формируется только за счет увеличения ее основной стоимости. Стоимость бескупонной облигации со сроком обращения не менее года заключается в определении современной величины элементарного потока платежей:
Почему Падает Доходность по Облигациям — Объясняю на Пальцах
где V — стоимость облигации; N — номинал облигации; г — процентная ставка (доходность облигации); п — срок погашения.
Пример 18.1. Какую цену заплатит инвестор за бескупонную облигацию номиналом в 1000 руб. и погашением через три года, если требуемая норма доходности 4,4 %. По формуле (18.2) определяем:
Если принять номинал бескупонной облигации за 100 %, то ее курсовая стоимость (К) определится по формуле:
Купонные облигации, наряду с возвращением основной суммы долга, предполагают равномерные выплаты фиксированного купонного дохода. Общий денежный поток от владения этим инструментом складывается из двух компонентов — суммы купонного дохода и суммы номинала, погашаемой по окончании срока долга. Стоимость купонной облигации равна:
где CF — фиксированный купонный доход; г — ставка сравнения (норма доходности). Фиксированный купонный доход определяется исходя из номинальной стоимости облигации N и ставки купона k (CF=N*k).
Формула предполагает, что текущая суммарная стоимость начисленных процентов (первое слагаемое) прибавляется к текущей стоимости облигации (второе слагаемое).
Пример 18.2. Номинал облигации — 1200 руб., срок погашения —три года, купонная ставка — 15 %, выплата купона — один раз в год (в конце года). Найти внутреннюю стоимость облигации, если приемлемая для инвестора ставка сравнения составляет 20 % годовых.
Как рассчитать доходность облигаций. Как заработать на облигациях
Исходя из условий примера, ежегодный купонный доход составит CF = 1200 х 0,15 = 180 руб. По формуле (18.4) определяем:
Такой же результат будет получен с использованием следующей формулы, позволяющей избежать длительных вычислений:
В рассматриваемом примере получаем:
Для получения желаемой доходности приобретение облигации имеет смысл по цене не дороже 1073,61 руб.
Как правило, купонные выплаты осуществляются два или четыре раза в год. Тогда стоимость купонной облигации можно определить по формуле:
где т — число купонных выплат в году.
Пример 18.3. Определить текущую стоимость трехлетней облигации с номиналом в 1000 руб. и годовой купонной ставкой 8 %, выплачиваемых раз в квартал, если норма доходности равна 12 %.
По формуле (18.6) находим:
Таким образом, норма доходности в 12 % по данной операции будет обеспечена при покупке облигации по цене, равной 900,46 руб.
Если срок погашения купонной облигации достаточно большой (свыше 50 лет), то ее можно рассматривать как бессрочную. Тогда ее стоимость может быть определена из предположения, что генерируемый ею денежный поток представляет собой вечную ренту:
Если платежи осуществляются т раз в год, то формула примет вид:
Стоимость облигации с выплатой дохода в момент погашения равна современной стоимости генерируемого потока платежей, обеспечивающей получение требуемой нормы доходности. Тогда текущая стоимость данного инструмента определится по формуле:
где к — процентная ставка, обещанная к выплате.
Пример 18.4. Облигация имеет номинал 1000 руб. и срок погашения три года. Процентная ставка, обещанная к выплате в момент погашения — 20 % годовых, начисляемых один раз в год. Определить текущую стоимость облигации, если требуемая норма доходности — 25 %.
По формуле (18.9) определяем:
Курсовая стоимость данного инструмента определяется по формуле:
При принятии решения о целесообразности приобретения определенных видов ценных бумаг необходимо оценить показатели их доходности.
Владение купонной облигацией приносит два вида дохода: текущий в виде ежегодных купонных выплат и капитализированный, возникающий в результате превышения выкупной стоимости над ценой приобретения облигации. Для купонных облигаций можно рассчитать несколько показателей доходности.
Купонная доходность (dCOup)> определяемая отношением величины купонного дохода (CF) к номинальной стоимости облигации (N):
Пример 18.5. По облигации номиналом 1000 руб. предполагается ежегодно выплачивать купонный доход в сумме 200 руб. Требуется найти купонную доходность.
По формуле (18.11) определяем:
Купонная ставка объявляется в момент эмиссии облигаций и служит для определения абсолютной суммы купонных выплат в рублях.
Однако, во-первых, этот показатель учитывает только купонные выплаты, т.е. текущую доходность, и не учитывает капитализированную; во-вторых, в формуле принимается в расчет номинальная стоимость облигации, а не фактическая цена се приобретения, что нс дает точного представления о реальной доходности инструмента.
Текущая доходность, (d,), определяемая отношением величины купонного дохода (CF) к текущей рыночной стоимости облигации (Р):
Пример 18.6. Облигация номинальной стоимостью 1000 руб. и с ежегодным купоном 20 % была приобретена за 925 руб. определи ть текущую доходность инструмента.
Ежегодный купонный доход составит CF — 1000 * 0,20 — 200 руб. По формуле (18.12) находим:
Показатель текущей доходности учитывает не номинал, а реальную цену приобретения облигации, однако, как и купонная доходность, он не отражает капитализированный доход.
В качестве более точной меры эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению (Yield То Maturity — YTM).
Доходность к погашению представляет собой процентную ставку, при которой текущая стоимость потока платежей по облигации равна ее рыночной цене. По сути, показатель YTM представляет собой внутреннюю норму доходности порождаемого облигацией денежного потока. Это фактическая ставка процента, получаемого при инвестициях в облигации.
Доход по облигациям отличается от процентной ставки купона. Если облигация куплена по цене ниже номинальной стоимости (с дисконтом), доход будет выше, чем ставка купона; если она куплена по цене выше номинальной стоимости (с премией), доход будет ниже купонной ставки; если она куплена по номинальной цене, доход будет равен купонной ставке.
Для облигаций с фиксированным купоном, выплачиваемым один раз в год, доходность к погашению определяется путем решения относительно YTM следующего уравнения:
где F — цена погашения (как правило, номинал).
Для расчета YTM можно применить и упрощенную формулу:
Пример 18.7. Купонная трехлетняя облигация номиналом 3000 руб. продается по курсу 0,925. Предусмотрена выплата купона один раз в год в размере 750 руб. Определить доходность в момент погашения облигации.
Расчетная цена облигации составит: Р = 3000×0,925 = 2775 руб. По формуле (18.14) рассчитаем доход по облигации:
Таким образом, доходность облигации в момент погашения выше, чем купонная (25 % = 750 / 3000) и текущая (27,03 % = 750 / 2775).
Необходимо отметить, что реальная доходность облигации к погашению будет равна YTM, только если облигация хранится до срока погашения и полученные купонные доходы сразу реинвестируются по ставке г = УТЛ/.
Если облигация выкупается эмитентом до срока погашения, для определения ее доходности инвестору необходимо спрогнозировать цену, по которой облигация может быть продана в конце срока владения, и подставить полученное значение в числитель второго слагаемого формулы (18.13). Как правило, цена досрочного погашения определяется как сумма номинала и годового процентного платежа.
Для бессрочных облигаций единственным источником дохода являются купонные платежи, так как выплата номинала в обозримом будущем не предвидится. Доходность к погашению бессрочной облигации определяется но формуле:
Доход по бескупонным облигациям формируется только за счет разницы между ценой погашения (номиналом) и ценой покупки. Так как номинал облигации всегда известен, доходность к погашению бескупонной облигации определяется, исходя из цены ее покупки Р (или курса К) и срока погашения п:
Пример 18.8. Бескупонная облигация с номиналом 1000 руб. и сроком погашения три года, приобретена но цене 878,8 руб. Определить доходность облигации к погашению.
По формуле (18.16) определяем:
Доходность облигации с выплатой дохода в момент погашения определяется по формуле:
где FV — сумма погашения с учетом начисленных процентов.
Поскольку данные виды инструментов продаются на вторичных рынках по ценам, отличающимся от номинала, доходность к погашению удобно выражать через курсовую цену покупки (К):
Пример 18.9. Облигация номинальной стоимостью 1000 руб. со сроком погашения три года приобретена за 900 руб., т.с. за 90 % от номинала. Процентная ставка, обещанная к выплате в момент погашения — 20 % годовых, начисляемых один раз в год. Определить доходность инвестиции.
По формуле (18.18) определяем:
Источник: bstudy.net
Балансовая стоимость облигации
Балансовая стоимость облигации = Чистые активы / Число выпущенных облигаций
Чистые активы = Актив — Краткосрочные пассивы — Нематериальные активы
Число выпущенных облигаций = Облигационный займ (Долгосрочные обязательства) / Номинальная цена облигации
Покрытие процента по облигациям = Прибыль от уплаты налога и процентов / Расходы по выплате процентов по облигациям
Курсовая стоимость облигации
где РV — курсовая стоимость облигации, F — номинал; n — число лет до погашения облигации; i — доходность на инвестиции с уровнем риска, %. g – купон, %.
Текущая доходность облигации определяется по формуле
где r т — текущая доходность облигации; С — купон облигации;Р — текущая цена облигации.
⊕ ВКонтакте ✍ +7 912 459 33 67
Источник: www.semestr.ru
CFA — Учет амортизации облигаций, процентных расходов и процентных выплат по облигациям
Рассмотрим порядок оценки и представления в отчетности облигаций и векселей по амортизированной стоимости, с использованием метода эффективной процентной ставки и линейного метода, а также иллюстративные примеры амортизации облигаций, выпущенных с дисконтом и премией, — в рамках изучения анализа финансовой отчетности по программе CFA.
В этом разделе мы обсуждаем учет и отчетность по облигациям после их выпуска.
Большинство компаний сохраняют историческую первоначальную стоимость (доход от продажи) облигаций после выпуска и амортизируют дисконт или премию в течение срока погашения облигации.
Таким образом, сумма, отраженная в балансовом отчете по облигациям, представляет собой первоначальную стоимость плюс или минус накопленная амортизация. Такой способ оценки финансовых активов и обязательств называется оценкой по амортизированной стоимости (англ. ‘amortised cost’ или AMC).
- определение в IFRS 9
- раздел IFRS 9:5.4
Компании также имеют возможность отражать облигации по их текущей справедливой стоимости — с учетом изменений справедливой стоимости через прибыли и убытки (FVPL) или через прочий совокупный доход (FVOCI).
- параграф IFRS 9:5.7.7
- параграф IFRS 9:5.7.10
Основанием для отражения облигаций по амортизированной первоначальной стоимости является намерение компании удерживать долг до его погашения. Следовательно, изменения базовой экономической стоимости долга не актуальны с точки зрения компании-эмитента.
Однако с точки зрения инвестора, анализ основных экономических обязательств и платежеспособности компании становится более трудным, если задолженность отражается по амортизированной исторической стоимости.
Остальная часть этого раздела иллюстрирует учет и отчетность по облигациям по амортизированной исторической стоимости. Но в следующем разделе мы также обсудим альтернативное отражение облигаций в отчетности по справедливой стоимости.
В своем балансовом отчете компании первоначально отражают облигации как обязательство в размере поступлений (дохода) от продажи облигаций за вычетом затрат на выпуск облигаций по МСФО и US GAAP.
Сумма, по которой облигации отражаются в балансе компании, называется балансовой стоимостью или чистой балансовой стоимостью (англ. ‘carrying amount’, ‘carrying value’, ‘book value’, ‘net book value’).
Если облигации выпускаются по номинальной стоимости, первоначальная балансовая стоимость будет идентична номинальной стоимости, и обычно балансовая стоимость не меняется в течение срока погашения облигаций.
Если компания оценивает долг по справедливой стоимости, а не по амортизированной стоимости, балансовая стоимость может измениться.
Для облигаций, выпущенных по номинальной стоимости, сумма периодических процентных расходов будет такой же, как и сумма периодической выплаты процентов держателям облигаций.
Однако, если рыночная ставка отличается от купонной ставки облигаций при выпуске так, что облигации выпускаются с премией или дисконтом, премия или дисконт систематически амортизируются в течение срока действия облигаций как компонент процентных расходов.
Для облигаций, выпущенных с премией к номинальной стоимости, балансовая стоимость облигаций изначально превышает номинальную стоимость.
По мере амортизации премии балансовая стоимость (амортизированная стоимость) облигаций уменьшится до номинальной стоимости. Процентные расходы будут меньше суммы купонной выплаты.
Для облигаций, выпущенных с дисконтом к номинальной стоимости, балансовая стоимость облигаций изначально меньше номинальной стоимости.
По мере амортизации дисконта балансовая стоимость (амортизированная стоимость) облигаций увеличится до номинальной стоимости. Процентные расходы будут выше суммы купонной выплаты.
Порядок учета облигаций, выпущенных с дисконтом, отражает тот факт, что компания по существу оплатила часть своих затрат по заимствованиям при выпуске, продав свои облигации с дисконтом.
Термин «затраты по заимствованиям» (англ. ‘borrowing costs’) означает процентные и другие затраты, которые организация несет в связи с получением заемных средств.
- определение в параграфе IAS 23:5
- IAS 23 — Как капитализировать затраты по займам в соответствии с МСФО (IAS) 23?
Вместо фактической денежной выплаты в будущем этот «платеж» был произведен в форме принятия долга по облигациям на сумму меньше номинальной стоимости на дату выпуска.
Оставшаяся сумма долга по облигациям выплачивается инвесторам в виде выплаты процентов в денежной форме каждый период.
Общие процентные расходы отражают оба компонента затрат по заимствованиям: периодические выплаты процентов плюс амортизация дисконта.
Порядок учета облигаций, выпущенных с премией, отражает тот факт, что компания по существу сократила свои затраты по заимствованиям при выпуске за счет продажи своих облигаций с премией.
Вместо фактического сокращения денежных выплат в будущем это «уменьшение» было сделано в форме принятия долга по облигациям, превышающего номинальную стоимость на дату выпуска. Общие процентные расходы отражают оба компонента стоимости заимствования: периодические выплаты процентов за вычетом амортизации премии.
Когда наступит срок погашения облигации, ее балансовая стоимость будет равна номинальной стоимости независимо от того, были ли выпущены облигации по номинальной стоимости, с дисконтом или премией.
Методы амортизации премии и дисконта.
Двумя методами амортизации премии или дисконта по облигациям, выпущенным по цене, отличающейся от номинальной, являются:
- метод эффективной процентной ставки и
- линейный метод.
Метод эффективной процентной ставки требуется согласно МСФО и является предпочтительным методом согласно US GAAP, поскольку он лучше отражает экономическую сущность этой амортизации.
Метод эффективной процентной ставки (англ. ‘effective interest method’) применяет рыночную ставку, действовавшую на момент выпуска облигаций (историческая рыночная ставка или эффективная процентная ставка), к текущей амортизированной стоимости (балансовой стоимости) облигаций для получения процентных расходов за период.
Разница между процентными расходами (на основе эффективной процентной ставки и амортизированной стоимости) и выплатой процентов (на основе купонной ставки и номинальной стоимости) представляет собой амортизацию дисконта или премии.
Линейный метод амортизации (англ. ‘straight-line method’) равномерно амортизирует премию или дисконт в течение срока действия облигации, аналогично линейной амортизации внеоборотных активов.
При любом методе амортизации по мере приближения срока погашения амортизированная стоимость приближается к номинальной стоимости.
Пример 3 иллюстрирует оба метода амортизации для облигаций, выпущенных с дисконтом. В Примере 4 показана амортизация облигаций, выпущенных с премией.
Пример (3) амортизации дисконта по облигациям методом эффективной процентной ставки и линейным методом.
Debond Corp. выпускает 5-летние облигации номинальной стоимостью £1,000,000, датированные 1 января 2017 года, при рыночной процентной ставке 6%.
Поступления от продажи составили £957,876.
Ежегодно 31 декабря по облигациям выплачивается 5% годовых.
- Какая процентная ставка выплачивается по облигациям каждый год?
- Какая сумма процентных расходов по облигациям будет отражена в отчетности за 2017 и 2018 годы с использованием метода эффективной процентной ставки?
- Определите балансовую стоимость облигаций на 31 декабря 2017 и 2018 года, предполагая, что для амортизации дисконта используется метод эффективной процентной ставки.
- Какая сумма процентных расходов по облигациям будет отражена при использовании линейного метода амортизации дисконта?
Решение для части 1:
Выплата процентов составляет £50,000 в год (£1,000,000 x 5%).
Решение для части 2:
Поступления от продажи облигаций в размере £957,876 меньше номинальной стоимости £1,000,000 — облигации были выпущены с дисконтом в £42,124.
Облигации первоначально отражаются в балансовом отчете в составе долгосрочных обязательств как «Облигации к погашению» (англ. ‘bonds payable’) на сумму £957,876, что включает номинальную стоимость £1,000,000 минус дисконт в размере £42,124.
Дисконт амортизируется с течением времени, в конечном итоге увеличивая балансовую стоимость (амортизируемую стоимость) до номинальной стоимости.
При использовании метода эффективной процентной ставки процентные расходы по облигациям рассчитываются как балансовая стоимость облигаций, умноженная на рыночную ставку, действующую на момент выпуска облигаций (эффективная процентная ставка).
В 2017 году процентные расходы составят £57,473 = (£957,876 x 6%).
Сумма дисконта, амортизированного в 2017 году, представляет собой разницу между процентными расходами в размере £57,473 и выплатой процентов в размере £50,000 (то есть, £7,473).
Балансовая стоимость облигаций увеличивается на амортизацию дисконта.
На 31 декабря 2017 года балансовая стоимость облигаций составляет £965,349 (начальный остаток в размере £957,876 плюс амортизация дисконта £7,473).
На текущий момент балансовая стоимость отражает оставшийся неамортизированный дисконт в размере £34,651 (дисконт при выпуске £42,124 минус амортизация дисконта £7,473).
В 2018 году процентные расходы составляют £57,921 = (£965,349 x 6%), балансовая стоимость облигаций на 1 января 2018 года умножена на эффективную процентную ставку.
Сумма дисконта, амортизируемого в 2018 году, представляет собой разницу между процентными расходами в размере £57,921 и выплатой процентов в размере £50,000 (то есть, £7,921).
На 31 декабря 2018 года балансовая стоимость облигаций составляет £973,270 (начальный остаток в размере £965,349 плюс амортизация дисконта £7,921).
В следующей таблице показаны процентные расходы, амортизация дисконта и балансовая стоимость (амортизированная стоимость) в течение срока погашения облигаций.
Балансовая стоимость (на начало года)
Процентные расходы (при эффективной процентной ставке 6%)
Выплата процентов (по купонной ставке 5%)
Балансовая стоимость (на конец года)
Источник: fin-accounting.ru