Балансовая стоимость капитала формула

В настоящее время в рыночных условиях имущество любой компании может быть оценено через его стоимость. С одной стороны, это собственное имущество предприятия, которое формируется через уставной капитал, чистую прибыль. С другой стороны, практически любая фирма использует кредитные заемные средства (например, от банков, от других лиц и т.д.)

Все эти источники совокупно вливаются в организацию, позволяя ей функционировать в рыночных условиях.

Разработанная концепция стоимости капитала на сегодня является базовой в экономической теории. Ее сущность состоит в том, что имущество фирмы имеет установленную стоимость как всякий ресурс — это значение должно быть принято ко вниманию в процессе функционирования объекта хозяйствования, а также при принятии инвестиционных решений.

Однако данная концепция намного шире исчисления относительной величины денежных выплат инвесторам, она также характеризует уровень рентабельности капитала, который был инвестирован.

В формировании рыночной стоимости компании большую роль играет понятие структуры капитала. Именно тут и прибегают к расчету показателя WACC. Так, при оптимизации структуры имущества можно параллельно провести минимизацию средневзвешенной его стоимости и максимизацию рыночной стоимости фирмы. С этой целью разработана целая система взаимосвязанных критериев и методов.

С целью оценки каждого источника капитала проводится оценка средневзвешенной стоимости капитала, которая определяется как сумма всех дисконтирующих составляющих.

Значение средневзвешенной стоимости капитала может быть использовано с целью определения рентабельности компании, а также для определения безубыточного объема продаж и ряда финансовых показателей, в том числе и на фондовом рынке.

Различные методы расчета средневзвешенной стоимости капитала вполне могут быть использованы на практике, где необходимо принимать управленческие решения в течение короткого времени.

Капитал: характеристики

Под понятием «капитал» подразумевают стоимость, которая авансирована в производство с планами получения прибыли и дивидендов.

С одной стороны, капитал — это сумма эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, которая относится к интересам собственников организации, средств акционеров. С другой стороны, это совокупность всех долгосрочных финансовых источников компании.

Под стоимостью капитала понимают общую сумму средств, которую необходимо заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Она выражается в процентах к этому объему.

Экономический смысл показателя «стоимость капитала»:

• для инвесторов — это уровень стоимости капитала, который показывает норму доходности на него;
• для организаций- это удельные затраты, необходимые для привлечения и обслуживания финансовых средств.

Основные факторы, которые влияют на стоимость капитала:

• общее состояние финансовой среды;
• состояние товарного рынка;
• средняя ставка ссудного процента;
• доступность финансовых источников;
• рентабельность компании;
• уровень операционного рычага;
• концентрация собственного капитала;
• операционный риск;
• особенности отрасли компании.

Назначение

Исторически время начала использования концепции WACC относится к 1958 году и связано с именем таких ученых, как Модильяни и Миллер. Они утверждали, что понятие средневзвешенной стоимости капитала может быть определено как сумма долей средств компании. При этом каждую долю источника необходимо дисконтировать.

«КАПИТАЛ» КРАТКО 07: Формула капитала

Данный показатель они связали с минимальным порогом рентабельности для инвестора, который он получает в результате инвестирования своих средств.

Исследуемый показатель отражает следующие моменты:

• отрицательное значение WACC означает эффективную работу управления фирмы, что свидетельствует о том, что компания получает экономическую прибыль;
• если исследуемое значение находиться в рамках динамики рентабельности активов между значением «0» и среднеотраслевым значением, то такая ситуация говорит о том, что бизнес компании является прибыльным, но не конкурентоспособным;
• если исследуемый показатель выше среднеотраслевой рентабельности активов, можно смело утверждать об убыточном бизнесе фирмы.

Понятие

В основе понятия средневзвешенной стоимости капитала лежат следующие определения:

• капитал — имущество компании, которое может быть пущено в оборот с целью привлечения прибыли;
• цена — стоимость, которая фиксирована при купле-продаже капитала, выражаемая в процентах.

WACC является минимальным порогом возврата средств на капитал, который вложила компания. По сути, смысл данного показателя сводится к тому, что организация может принимать решения по инвестированию капитала только тогда, когда уровень их рентабельности будет выше либо равен значению средневзвешенной стоимости.

Обобщенная формула расчета

Процесс оценки стоимости капитала проходит в несколько этапов:

• определение основных компонентов — источников формирования капитала;
• расчет цены каждого источника;
• расчет средневзвешенной цены с использованием удельного веса каждого элемента;
• мероприятия по оптимизации структуры.

В этом процессе следует обратить внимание на фактор налогообложения, так как при расчетах учитывают ставку налога на прибыль.

В обобщенном варианте формула выглядит так: WACC = Ʃ (Ве*Се)+(1-Т)* Ʃ(Вд*Сд), где:

• Ве — собственный капитал, доля;
• Вд – заемный капитал, доля;
• Се — стоимость собственного капитала;
• Сд – стоимость заемного капитала;
• Т- налоговая ставка прибыли.

Особенности показателя

Выделим основные особенности формулы расчета показателя:

• Назначение формулы расчета показателя заключается в том, что она позволяет оценить не само значение показателя. Смысл показателя состоит в том, чтобы применить расчетное значение в виде коэффициента дисконтирования при инвестировании проекта;
• Средневзвешенная стоимость капитала является достаточно стабильной величиной и отражает оптимальную сложившуюся структуру капитала компании;
• Корректность расчета WACC связана с включением в формулу сопоставимых показателей.

Использование показателя для оценки инвестиционных проектов

WACC используется как ставка дисконтирования для расчета доходности инвестиционных проектов. В данном случае ценой собственного капитала выступает рентабельность альтернативных проектов, так как именно она выступает показателем, и значение выгоды, которая была упущена. Подобного рода расчеты дают возможность принимать различные проекты по инвестированию.

Рассмотрим конкретный пример при использовании формулы WACC.

Основные исходные данные для расчетов:

• доходность проекта А – 50%, риск 50%;
• доходность проекта В – 20%, риск 10%.

Высчитаем доходность проекта В из доходности проекта А: 50% — 20% = 30%.

Проводим сравнение расчетов доходности:

• по А: 30%*(1-0,5)=15%;
• по В: 20%*(1-0,1)=18%.

Получается, что, при желании получить доходность 15%, мы рискуем половиной капитала, вложенного в проект В. С другой стороны, при реализации малорискованных проектов гарантирована доходность 18%.

Выше мы рассмотрели варианты оценки инвестиций при использовании теории альтернативных затрат.

Расчет WACC

Рассмотрим формулу расчета WACC для предприятия: WACC=(УС*ЦС)+(УЗ*ЦЗ), где:

• УС- собственный капитал, доля;
• ЦС – стоимость собственного капитала;
• УЗ – заемный капитал доля;
• ЦЗ – цена заемного капитала.

При этом значение ЦС может быть оценено следующим образом: ЦС=ЧП/СК, где:

• ЧП – чистая прибыль компании, тыс. руб.;
• СК – собственный капитал компании, тыс. руб.

Значение ЦЗ может быть оценено следующим образом: ЦЗ=Проц/К*(1-Кн), где:

• Проц — сумма начисленных процентов, тыс. руб.;
• К – сумма кредитов, тыс. руб.;
• Кн — уровень налогообложения.

Уровень налогообложения рассчитываем по формуле: Кн=НП/БП, где:

• НП — налог на прибыль, тыс. руб.;
• БП – прибыль до налогообложения, тыс. руб.

Расчет по балансу

Рассмотрим пример формулы расчета WACC по балансу. Для этой цели необходимо выполнить следующие этапы:

• найти финансовые источники компании и затраты на них;
• умножить стоимость долгосрочного капитала на коэффициент 1 — ставка налога;
• определить долю собственного и заемного капиталов в общей сумме капитала;
• рассчитать WACC.

Образец этапов расчета WACC (формула по балансу) представлен ниже в соответствии с таблицей.

Цена до вычета налогов, %

Источник: fb.ru

СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАН БАНКА (БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ)

В бухгалтерии собственный капитал банка (К) или его чистую стоимость (NW) определяют как разницу между совокупным размером банковских активов и совокупным размером обязательств. Обозначив символом BVE балансовую стоимость капитала и символом MVE его рыночную стоимость, получим:

К = NW = BVE = А — L. (4.3)

Остаточная, или чистая, стоимость активов — это балансовая стоимость капитала акционеров банка. Отношение MVE/BVE, или отношение рыночной стоимости к балансовой, представляет собой общепринятый показатель результатов деятельности банка. Базовым уровнем, относительно которого производится оценка «выше-ниже», является 1. Допустим, коэффициент MVE/BVE > 1: акционер дает менеджеру $1 и тот обращает полученную сумму в рыночную стоимость, превышающую $1. И наоборот: при коэффициенте меньше 1 менеджер, получая $1, обращает его в рыночную стоимость меньше $1. Очевидно, что акционер будет доволен при превышении базового уровня и недоволен, если результат окажется ниже 1.

Собственный капитал (BVE) служит своеобразным «буфером» или «подушкой», ослабляющей негативное влияние убытков, именно поэтому, с точки зрения аналитиков и законодательных органов, при прочих равных, банк с большим собственным капиталом предпочтительнее банка, у которого такой капитал ниже. В то же время большое количество акционеров не позволяет сконцентрировать в одних руках прибыль и контроль, очевидно, что владельцы банков и их менеджеры нередко считают нецелесообразным увеличивать собственный капитал банков. Банкир может счесть, что собственный капитал банка слишком велик: в этом случае, несмотря на недовольство регуляторов, он, скорее всего, запустит программу выкупа акций.

Из табл. 4.5 видно, что в конце 1985 г. в среднем банке отношение капитала к активам составляло 6,3%, к началу 2000 г. — 8,5%. Распределение данного отношения по банковским группам выглядит следующим образом: чем крупнее банк, тем ниже отношение капитала к активам. Так, в начале 2000 г. коэффициент у мелких банков был равен 10,25%, у средних — 9,10%, у крупных — 8,35 и у десяти крупнейших — 7,72% [1] . Более крупные банки, имеющие в своем распоряжении больше денег, капитала и людских ресурсов, оказываются при прочих равных в состоянии проводить безопасные операции при меньшем собственном капитале. Заметим, однако, что вне зависимости от размера банки, занятые более рискованной деятельностью, должны иметь больший собственный капитал.

Совокупный собственный капитал банков складывается из трех компонентов (млрд долл.):

• • обыкновенные акции (32,4);
• • добавочный капитал (238);
• • нераспределенная прибыль (203,3).

Цифры в скобках — балансовая стоимость собственного капитала всех входящих в систему страхования коммерческих банков в начале 2000 г.

Итак, все застрахованные коммерческие банки имеют совокупный собственный капитал 473,7 млрд долл. Часть банков выпускают в обращение привилегированные акции, которые входят в собственный капитал, но указываются в отдельной строке баланса. К началу 2000 г. все застрахованные коммерческие банки эмитировали привилегированных акций на 3,05 млрд долл. С учетом этого собственный капитал банков составляет 477 млрд долл.

Связь между обыкновенными акциями и добавочным капиталом может быть показана на следующем примере. Эмитируя обыкновенные акции, банк устанавливает номинальную стоимость акций, пусть она будет равна 10 долл. Разница между ценой в момент эмиссии и номинальной стоимостью и составляет добавочный капитал.

Таким образом, если наша обыкновенная акция продается по цене 25 долл., продано 1 млн акций, то номинальная стоимость обыкновенных акций составит 10 млн долл., а добавочный капитал — 15 млн долл. Основным источником банковского собственного капитала со временем становится нераспределенная прибыль. Если банку требуется быстрое вливание нового капитала, он может эмитировать дополнительные обыкновенные акции — эта процедура называется дополнительной эмиссией (SEO), в отличие от первоначального публичного размещения (IPO). И наоборот: если собственный капитал банка слишком велик, банк организует выкуп своих акций. С середины 1990-х годов выкуп акций крупнейшими банками стал широко распространенной практикой.

• [1] Federal Reserve Bulletin, June 2000, p. 386-394.

Источник: studref.com

Показатели рыночной стоимости и акционерного капитала

Основной целью финансового менеджмента является максимизация рыночной стоимости предприятия, т.е. благосостояния его владельцев. Поэтому независимо от формы организации бизнеса оценка его эффективности с точки зрения текущих, а также потенциальных собственников или акционеров и других категорий инвесторов имеет важнейшее значение.

Для предприятий, акции которых находятся в свободном обращении, показатели этой группы будут объектами пристального внимания и изучения со стороны независимых аналитиков, инвестиционных и финансовых компаний, прочих участников фондового рынка. Приступим к их рассмотрению.

Наиболее общим и простым с точки зрения определения и интерпретации является показатель балансовой стоимости собственного капитала

(book value of equity — BV)> который можно получить непосредственно из отчетности либо путем вычитания из совокупных активов всех обязательств:

Очевидно, что стабильный рост этого показателя в динамике при условии, что он осуществляется за счет увеличения нераспределенной прибыли, означает повышение благосостояния владельцев и стоимости фирмы.

Соответственно, балансовая стоимость одной акции или доли определяется путем деления совокупной величины собственного капитала Е на количество акций в обращении (number of shares — NS):

где В — балансовая стоимость одной акции или доли собственности.

Рыночная стоимость акции Р зависит от многих факторов, в том числе от конъюнктуры спроса и предложения, макроэкономических показателей, фактических или ожидаемых результатов деятельности предприятия и др. Поскольку она меняется ежедневно, на практике для целей анализа используется ее средняя величина за некоторый период. Совокупная рыночная стоимость всех акций (market value of equity — MV (E)) называется капитализацией фирмы:

Рост капитализации является одной из приоритетных задач финансового менеджмента на предприятии.

Текущая рыночная стоимость (market value — MV, enterprise value — EV) предприятия может быть представлена как сумма рыночной стоимости его собственного и заемного капитала:

где MV(D) — рыночная стоимость долга.

Рассмотренные показатели дополняются следующими коэффициентами.

1. Коэффициент дохода на акцию (earning per share — EPS) — отношение чистой прибыли отчетного периода за вычетом дивидендов по привилегированным акциям к общему или среднему количеству обыкновенных акций в обращении [1] .

Этот показатель дает представление о величине чистой прибыли, заработанной на одну акцию, и является одним из основных критериев эффективности для собственников и менеджмента предприятия. Чем выше значени я данного показателя, тем более высокую отдачу на вложенный капитал обеспечивает предприятие своим владельцам. Поскольку показатель EPS широко применяется для оценки стоимости обыкновенных акций, он является объектом стратегического планирования и учитывается при формулировке корпоративных целей.

Вместе с тем он не отражает величину дохода, реально выплачиваемого собственникам, поскольку часть прибыли, как правило, направляется на развитие бизнеса (реинвестируется). Его нельзя применять для сравнения различных предприятий, так как количество акций в обращении у них будет различным.

Кроме того, на величину EPS непосредственно влияют решения о дополнительной эмиссии или о выкупе собственных акций. Наконец, показатель чистой прибыли к распределению является результатом различного рода бухгалтерских корректировок, что также не способствует объективности коэффициента EPS. Поэтому менеджеры, аналитики, инвесторы основное внимание уделяют темпам роста этого показателя, а также их стабильности. Темп роста EPS оказывает положительное влияние и на рыночную стоимость акций.

2. Коэффициент «дивиденд на акцию» (dividend per share — DPS) — отношение объявленных дивидендов (DIV) к общему или среднему количеству акций в обращении.

В отличие от предыдущего, этот коэффициент отражает реальные выплаты собственникам. Поскольку сумма дивидендов на акцию объявляется советом директоров, особой необходимости в специальном расчете показателя DPS, как правило, не возникает. Показатель DPS является особенно значимым для институциональных (паевых и пенсионных фондов, страховых компаний и т.п.) и других акционеров, заинтересованных в получении периодических доходов.

Как правило, менеджеры публичных предприятий стараются не снижать показатели EPS и DPS даже в неблагоприятных ситуациях, так как это негативно сказывается на их восприятии рынком. Причины подобного поведения будут подробно обсуждаться в гл. 16.

3. Коэффициент «цена/доход (прибыль)» (price/earning ratio — Р/Е) — отношение рыночной стоимости акции к доходу на акцию.

Этот коэффициент, называемый также мультипликатором прибыли, является наиболее распространенным измерителем инвестиционной привлекательности предприятия и имеет несколько полезных интерпретаций. Так, он приблизительно показывает, сколько готовы платить инвесторы за единицу полученной фирмой прибыли. Высокое значение показателя может означать, что инвесторы оценивают предприятие как эффективное, с хорошими перспективами и ожидают роста доходов и дивидендов. Теоретически при прочих равных условиях благосостояние собственников должно расти прямо пропорционально величине Р/Е. Он также характеризует срок окупаемости вложений в акцию.

Значения коэффициента Р/Е отслеживается инвесторами и аналитиками, которые сравнивают его со среднеотраслевыми и среднерыночными величинами. При прочих равных условиях этот коэффициент выше у интенсивно развивающихся фирм с хорошими перспективами роста и ниже у предприятий с нестабильным положением.

4. Коэффициент полной доходности акции (earnings yield — EY) — отношение прибыли на акцию к ее рыночной стоимости.

Аналогично EPS, рассматриваемый коэффициент характеризует лишь потенциальную доходность акции, поскольку чистая прибыль частично или полностью может быть направлена на финансирование развития хозяйственной деятельности.

Как следует из формулы расчета, при росте рыночной стоимости акции величина EY будет снижаться и наоборот. Этот на первый взгляд парадокс имеет вполне логичное объяснение. С точки зрения менеджмента предприятия величина EY отражает уровень доходности, который необходимо обеспечить для привлечения инвесторов.

Рынок будет негативно оценивать любую информацию о снижении эффективности деятельности того или иного предприятия, реагируя на нее снижением стоимости акций. Падение курса акций приведет к росту показателя их доходности. Таким образом, менеджменту подобных предприятий придется обеспечивать более высокую доходность инвесторам.

5. Коэффициент дивидендной доходности акции (dividend yield — DY) — отношение дивиденда на акцию к ее рыночной стоимости.

Он является относительным измерителем дивидендной доходности владельцев акций. Как и DPS, этот показатель важен для тех категорий инвесторов, которые заинтересованы в получении регулярных доходов (например, страховые компании, пенсионные фонды и т.п.).

6. Коэффициент «рыночная/балансовая стоимость акции» (market/ book value — М/В или Р/В) — отношение рыночной стоимости акции к балансовой (учетной).

Данный коэффициент, также называемый мультипликатором балансовой стоимости, показывает, насколько стоимость компании увеличилась или уменьшилась по сравнению с первоначальными вложениями акционеров. Отражая практически весь комплекс управленческих решений и их оценку со стороны рынка, он позволяет увязать капитализацию предприятия с инвестициями собственников. Нетрудно заметить, что величина показателя может быть выше, ниже или равна 1.

Обычно рыночная стоимость акции для эффективно работающих предприятий с высокой рентабельностью, ликвидностью, хорошими перспективами роста и т.п. превышает ее балансовую стоимость. Если рассматриваемый показатель меньше 1, это означает, что инвестиции собственников утратили часть стоимости и управлялись неэффективно. Таким образом, минимально допустимым значением величины М/В (Р/В) является 1. Для эффективно работающих предприятий его величина должна быть больше 1.

Завершая рассмотрение показателей данной группы, кратко остановимся на еще двух важных коэффициентах — реинвестирования и дивидендных выплат.

7. Коэффициент реинвестирования (retention ratio — RR) — отношение реинвестированной или капитализированной прибыли к чистой прибыли за минусом дивидендов по привилегированным акциям.

где DIVPS — дивиденды по привилегированным акциям; ЕАС — прибыль, доступная держателям обыкновенных акций.

Этот коэффициент показывает долю чистой прибыли, направленную на развитие бизнеса. Максимальное значение данного показателя — 1, минимальное — 0. В первом случае вся полученная прибыль реинвестируется в хозяйственную деятельность, при этом собственники не получают никаких выплат. Если RR = 0, то вся прибыль распределяется среди владельцев предприятия.

Высокие значения показателя способствуют развитию фирмы за счет внутренних источников и означают стремление менеджмента и акционеров активно расширять бизнес. Как правило, такая политика характерна для фирм, имеющих благоприятные рыночные возможности и перспективы роста. Низкие значения коэффициента обычно означают политику изъятия средств акционерами и отсутствие у предприятия в настоящее время хороших проектов для реализации.

8. Коэффициент дивидендных выплат (payout ratio — PR) — отношение суммы дивидендных выплат к чистой прибыли за минусом дивидендов по привилегированным акциям.

Этот коэффициент показывает долю чистой прибыли, направленную на выплату собственникам. Как и в предыдущем случае, максимальное значение данного показателя — 1, минимальное — 0. Нетрудно заметить, что он является обратным показателем к RR. Оба коэффициента — PR и RR — играют большую роль в планировании деятельности фирмы и ее финансовой политике. На практике многие фирмы стараются придерживаться целевых значений этих показателей.

В заключение отметим, что в целом высокие значения большинства показателей данной группы означают выгодное помещение собственниками своих средств и хорошие возможности для предприятия но привлечению дополнительного акционерного капитала.

Полный расчет показателей рыночной стоимости и акционерного капитала для IIАО «ЛВЗ» представлен в табл. 4.11.

Таблица 4.11

Показатели рыночной стоимости и акционерного капитала ПАО «ЛВЗ»

Источник: studme.org