Различные показатели рентабельности являются очень удобным и эффективным инструментом для оценки экономического благополучия предприятия. Среди многочисленных видов показателей немаловажную роль играет рентабельность собственного капитала, формула которой позволяет оценить, насколько эффективно были вложены в производство собственные средства фирмы. Оценить эффективность привлеченных средств помогает другой коэффициент – рентабельность заемного (задействованного) капитала.
Понятие рентабельности собственного капитала
Итак, в общем виде показатель рентабельности собственного капитала обозначается аббревиатурой ROE – Return On Equency. Коэффициент наглядно демонстрирует, какого экономического эффекта удалось достичь предприятию от вложения в производство своих собственных финансовых средств.
Некоторым данный показатель может показаться идентичным рентабельности активов. Это не совсем так. Важнейшее отличие состоит в том, что рентабельность собственного капитала показывает эффективность работы не всех активов предприятия, а лишь той их части, которая является собственностью владельцев фирмы.
Анализ Дюпона: что это такое и как его применять?
Очевидно, что расчет показателя имеет смысл только в том случае, когда у предприятия имеется собственный капитал. В иных случаях расчет попросту будет давать отрицательные значения, непригодные для проведения анализа.
Показатель рентабельности задействованного капитала (ROIC – Return On Invested Capital) учитывает эффективность использования уже не только собственного капитала организации, но и заемных средств.
Формулы расчета
Рентабельность собственного капитала определяется с использованием данных о чистой прибыли и собственном капитале фирмы. Подставляя значения прибыли за разные временные интервалы (месяц, квартал, год), можно увидеть насколько эффективно работал собственный капитал в этот период. Как и любое другое значение, рентабельность собственного капитала высчитывается в процентах, что облегчает проведение анализа, и позволяет сравнивать свои значения с показателями конкурентов.
ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал * 100%
Значение чистой прибыли можно почерпнуть из отчета о прибылях и убытках, а собственного капитала – из пассива бухгалтерского баланса.
Чтобы вычислить коэффициент за период, не равный одному году, но увидеть при этом сопоставимые годовые цифры, формулу придется несколько усложнить:
ROE = Чистая прибыль * (365 / Число дней в расчетном периоде) / ((Собственный капитал по состоянию на начало периода – Собственный капитал по состоянию на конец периода) / 2) * 100%
Для проведения еще более тщательного анализа значения ROE можно использовать формулу Дюпона, где расчетный показатель разбивается на три составляющие, позволяющие более глубоко разобраться в причинах того или иного тренда:
ROE (Формула Дюпона) = (Чистая прибыль / Выручка) * (Активы / Собственный капитал фирмы) * (Выручка / Активы) = Рентабельность по чистой прибыли * Финансовый леверидж * Оборачиваемость активов
Под финансовым левериджем (финансовым рычагом) принято понимать соотношение привлеченных средств организации к собственным.
Чтобы рассчитать рентабельность заемного капитала, формула должна выглядеть следующим образом:
ROIC = Чистая прибыль / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) * 100%
Расчет по балансу
Как и все прочие виды показателей, коэффициенты рентабельности собственного и инвестированного капитала могут быть рассчитаны с применением формул по бухгалтерскому балансу. В этом случае формулы для расчета будут выглядеть так:
ROE = Значение строки 2400 / Значение строки 1300 * 100%,
ROIC = Значение строки 2400 / Суммарное значение строк 1300 и 1400 * 100%
Как правильно анализировать показатели
Анализ значений рентабельности капитала может стать серьезным подспорьем для оценки потенциального дохода при инвестировании средств в той или иной бизнес. От величины коэффициента во многом зависит уровень дивидендов и инвестиционная привлекательность фирмы в целом.
- Если сопоставить показатели рентабельности собственного капитала и активов, можно оценить насколько грамотно предприятие использует финансовые рычаги, т.е. займы и кредиты. Если доля таких заимствованных средств в объеме активов будет расти – пропорционально будет увеличиваться и отдача собственного капитала.
- Даже если коэффициент ROE демонстрирует устойчивый рост, стоит произвести оценку эффективности привлечения заемных средств. Если эффект от использования привлеченного капитала будет превалировать над процентами за их эксплуатацию – решение о привлечении заемного капитала оправдано.
Бесспорно, чем выше значение показателя, тем лучше. Однако, и здесь могут быть подводные камни. Внимательно изучив формулу Дюпона можно понять, что высокое значение коэффициента может быть следствием большого финансового рычага, когда доля заемного капитала значительно превышает долю собственных средств предприятия. В этом случае высокое значение ROE достигается за счет значительных финансовых рисков. Насколько оправдана такая стратегия, каждый бизнесмен должен решать для себя самостоятельно.
Итак, если значение ROE или ROIC снижается в сравнении с данными предыдущего периода или показателями конкурентов, это может означать:
- Увеличивается объем собственного капитала (для ROE).
- Растет общая сумма долговых обязательств (для ROIC).
- Снижается показатель оборачиваемости активов.
И напротив, если отмечается рост рассматриваемых показателей, это дает повод говорить о таких тенденциях:
- Увеличивается финансовый рычаг.
- Растет прибыль организации.
Пример расчета коэффициентов
Рассмотрим порядок расчета коэффициентов ROE и ROIC для условного российского предприятия. Для оценки эффективности и отслеживания динамики рассмотрим финансовую отчетность предприятия за 4 квартала 2016 года.
Итак, значения строки 1300 (итог по разделу «Капиталы и резервы») составляют:
1 квартал 2016 года – 102 345 294 рубля,
2 квартал 2016 года – 115 035 682 рубля,
3 квартал 2016 года – 121 729 554 рубля,
4 квартал 2016 года – 123 305 612 рублей.
Значения строки 1400 (итог по разделу «Долгосрочные обязательства») составляют:
1 квартал 2016 года – 81 845 543 рубля,
2 квартал 2016 года – 82 342 572 рубля,
3 квартал 2016 года – 87 431 234 рубля,
4 квартал 2016 года – 65 309 517 рублей.
В строке 2400 (Чистая прибыль / убыток) видим такие показатели:
1 квартал 2016 года – -3 134 561 рубль,
2 квартал 2016 года – 3 701 495 рублей,
3 квартал 2016 года – 567 892 рубля,
4 квартал 2016 года – 8 823 515 рублей.
Используя формулы расчета по балансу, определяем значения показателей рентабельности собственного и задействованного капитала:
ROE 2016-1 = -3 134 561 / 102 345 294 * 100% = -3,06%
ROE 2016-2 = 3 701 495 / 115 035 682 * 100% = 3,22%
ROE 2016-3 = 567 892 / 121 729 554 * 100% = 0,47%
ROE 2016-4 = 8 823 515 / 123 305 612 * 100% = 7,15%
ROIC 2016-1 = -3 134 561 / (102 345 294 + 81 845 543) * 100% = -1,70%
ROIC 2016-2 = 3 701 495 / (115 035 682 + 82 342 572) * 100% = 1,88%
ROIC 2016-3 = 567 892 / (121 729 554 + 87 431 234) * 100% = 0,27%
ROIC 2016-4 = 8 823 515 / (123 305 612 + 65 309 517) * 100% = 4,68%
Из произведенных расчетов грамотный аналитик сможет почерпнуть немало ценной информации, а также сделать ряд важных выводов:
- В первую очередь, бросается в глаза отрицательное значение ROE в первом квартале, что явилось следствием отсутствия прибыли. Впрочем, дальнейшее развитие событий показывает, что эта ситуация оказалась скорее исключением, чем правилом, и не должна рассматриваться в качестве препятствия к инвестированию.
- Прослеживая динамику изменения параметров рентабельности, можно увидеть, что наиболее высокие значения параметры принимают во втором и четвертом квартале. Возможно, основная деятельность компании имеет сезонный характер. В таком случае, потенциальному инвестору стоит задуматься о том, чтобы вкладывать свои средства именно в те периоды, когда потенциальный доход может быть наибольшим. Собственникам компании, напротив, стоит задуматься о поиске альтернативных источников дохода в периоды с наименьшей (и уж тем более отрицательной) рентабельностью.
- Полученные значения рентабельности представляются сравнительно невысокими, что позволяет говорить о достаточно низкой эффективности производства. Впрочем, для наиболее честного сравнения с ближайшими конкурентами необходимо точно знать направление деятельности компании.
- Предприятие сложно рассматривать в качестве объекта для серьезных инвестиций, поскольку показатели ROE и ROIC за каждый период имеют меньшее значение, чем средний процент по безрисковым вложениям (к примеру, вкладам в коммерческих банках).
Для реальных предприятий расчет производится аналогичным образом. Всю необходимую информацию, как правило, можно почерпнуть на официальных сайтах организаций.
Сравнение показателей
Чтобы лучше понять различия между рентабельностью собственного и привлеченного капитала, их экономическую сущность можно представить в виде небольшой сводной таблицы:
На какие значения стоит ориентироваться
Рассуждая о неких эталонных значениях, стоит четко понимать, что усредненные коэффициенты во многом будут зависеть от макроэкономических показателей и общей экономической ситуации в стране. Так, для государств с развитой рыночной экономикой среднестатистические нормативные значения рентабельности собственного капитала составляют приблизительно 10-12%. Именно на такие цифры принято ориентироваться, к примеру, в Великобритании или США.
В странах с менее устойчивой экономикой и серьезной инфляцией (к их числу, к сожалению, можно отнести и Россию) значение среднего показателя должно быть выше. Основным сравнительным критерием здесь может выступать так называемый процент альтернативной доходности. Он показывает, на какой доход мог бы рассчитывать собственник капитала, вложив свои деньги в другой бизнес.
К примеру, обыкновенный банковский вклад может гарантировать доход на уроне 9% годовых. Бизнес, в который вложился предприниматель, в год приносит лишь 6% чистой прибыли. Разумеется, возникает резонный вопрос о целесообразности дальнейшего ведения подобного бизнеса.
Итак, мы детально разобрали показатели рентабельности ROE и ROIC – выяснили, что это такое и как правильно рассчитать их значения. Если у читателя все еще остались какие-либо вопросы, предлагаем посмотреть видео:
Мы собрали всё на тему «Рентабельность» в одном месте:
• Рентабельность продаж;
• Рентабельность активов;
• Рентабельность продукции;
• Рентабельность инвестиции;
Источник: svoedelo-kak.ru
CFA — Анализ Дюпона: разложение ROE на составные коэффициенты
Анализ Дюпона представляет собой разложение ROE компании на несколько коэффициентов, представляющих ключевые факторы деятельности компании, а также анализ взаимосвязей между этими факторами. Рассмотрим общепринятую методику анализа Дюпона и проиллюстрируем ее на примерах, — в рамках изучения анализа финансовой отчетности по программе CFA.
Как уже отмечалось выше, коэффициент ROE оценивает долю прибыли, которую компания получает за счет собственного капитала. Для того, чтобы понять, какие факторы движут ROE компании, аналитики применяют метод разложения ROE на составные части.
Разложение ROE на составные части иногда называют анализом Дюпона (а также моделью Дюпона формулой Дюпона или уравнением Дюпона, англ. ‘DuPont analysis’, ‘DuPont model’, ‘DuPont equation’), поскольку этот метод анализа первоначально был разработан в компании DuPont.
Разложение ROE (англ. ‘decomposition of ROE’) означает выражение основного соотношения (т.е. отношения чистой прибыли к среднему собственному капиталу) в виде произведения нескольких компонентов, представляющих собой другие коэффициенты.
Поскольку каждый из этих составляющих коэффициентов является показателем отдельного аспекта деятельности компании, влияющего на ROE, разложение позволяет оценить, как эти различные аспекты деятельности влияют на рентабельность компании, которую оценивает ROE.
Для целей анализа ROE, этот метод, как правило, использует средние коэффициенты по балансовому отчету. Однако, математически корректно использовать во всех коэффициентах остатки на начало или конец периода. В определенных ситуациях эти альтернативные методы могут быть целесообразными.
Анализ Дюпона полезен при определении причины изменений ROE на протяжении нескольких периодов для данной компании, а также для анализа различий в рентабельности собственного капитала различных компаний за определенный период. Полученная информация также может быть использована руководством для определения областей, позволяющих улучшить ROE.
Разложение ROE не составляющие также показывает, почему общая рентабельность компании, оцениваемая ROE, является функцией ее эффективности, операционной рентабельности, налогов, а также использования финансового рычага.
Анализ Дюпона показывает взаимосвязь между различными категориями коэффициентов, рассмотренных в этом чтении, и то, как все они влияют на доходность инвестиций владельцев компании.
Финансовые аналитики разработали несколько различных методов разложения ROE на коэффициенты. Описанная ниже методика является одной из наиболее часто используемых, в том числе в финансовых базах данных, таких как Bloomberg.
Базовая двухфакторная модель Дюпона: рентабельность и долговая нагрузка.
Рентабельность собственного капитала (ROE) рассчитывается как:
Методика разложения ROE использует простую алгебру и иллюстрирует взаимосвязь между ROE и ROA.
Мы можем выразить ROE как произведение только двух компонентов следующим образом:
(Формула 1a — двухфакторная модель)
которую можно интерпретировать как:
Другими словами, ROE компании является функцией ROA и использования компанией финансового рычага. Компания может улучшить рентабельность собственного капитала за счет улучшения ROA или более эффективного использования заемных средств.
В соответствии с определением, приведенным ранее, финансовый рычаг или кредитное плечо (или просто рычаг или леверидж) — это отношение средних совокупных активов к среднему общему собственному капиталу.
Если компания не имеет рычага (т.е. долговых обязательств), то ее коэффициент финансового рычага равен 1.0, а ROE точно равен ROA. Когда компания получает деньги в долг, ее финансовый рычаг увеличивается.
Пока компания может занимать по процентной ставке ниже ее операционной рентабельности, она способна зарабатывать прибыль, вкладывая заимствованные деньги в свой бизнес. Эффективность использования заемных средств и ROE будут возрастать по мере увеличения кредитного плеча.
Если затраты по заимствованиям компании превышают ее операционную рентабельность, она может заработать, инвестируя заимствования в свой бизнес. При этом ROE будет снижаться из-за увеличения финансового рычага, поскольку эффект заимствования будет сдерживать ROA.
Используя данные из Примера 14 для компании Anson Industries, аналитик может проанализировать тенденцию ROE и определить, является ли увеличение ROE c -0.625% процентов в FY2 до 5.925% в FY5 функцией ROA или использования финансового рычага (фактора долговой нагрузки):
В течение четырех периодов долговая нагрузка компании была относительно стабильной. Основной причиной увеличения ROE является увеличение рентабельности, оцениваемой коэффициентом ROA.
Трехфакторная модель Дюпона: рентабельность, эффективность и долговая нагрузка.
ROA, так же, как и ROE, можно разложить отдельные компоненты.
Разложив ROA, мы можем выразить ROE как произведение трех коэффициентов (что также называется трехфакторной моделью ROE):
(Формула 1b — трехфакторная модель)
что можно интерпретировать как:
Первый член в правой части этого уравнения является коэффициентом чистой рентабельности (т.е. рентабельностью по чистой прибыли): он показывает, сколько прибыли компания получает на одну денежную единицу выручки.
Второй компонент в правой части уравнения — это коэффициент оборачиваемости активов, являющийся показателем эффективности (т.е. деловой активности): он показывает, сколько прибыли компания получает на каждую денежную единицу активов.
Обратите внимание, что ROA раскладывается на эти две составляющие: рентабельность по чистой прибыли и общую оборачиваемость активов. ROA компании является функцией рентабельности (рентабельность по чистой прибыли) и эффективности (оборачиваемость активов).
Третий член в правой части уравнения в Формуле 1b является коэффициентом финансового рычага, т.е. показателем платежеспособности: это отношение общей суммы активов компании к ее собственному капиталу.
Это разложение на факторы показывает, что ROE компании является функцией от ее рентабельности чистой прибыли, эффективности и финансового рычага.
Опять же, используя данные из Примера 14 для Anson Industries, аналитик может оценить более детально причины тенденции в ROE:
Чистая рентабельность (times)
Оборачиваемость активов (times)
Примечание: Составные коэффициенты округлены до двух знаков после запятой. Таким образом, ROE не может быть точным произведением трех коэффициентов.
Разложение на составные коэффициенты подтверждает, что увеличение рентабельности (по чистой прибыли) действительно являются важным фактором, способствующим увеличению рентабельности собственного капитала за четырехлетний период.
Тем не менее, оборачиваемость активов Anson также постоянно увеличивается. Сама по себе ROE тоже увеличивается, следовательно, повышается и рентабельность и эффективность.
Как было отмечено выше, разложение ROE на коэффициенты также можно использовать для сравнения ROE аналогичных компаний, как показано в Примере 15.
Пример 15. Сравнение финансовых коэффициентов двух компаний (1).
По данным для Anson Industries и Clarence Corporation из Примера 14, какой из следующих вариантов наилучшим образом описывает разумные выводы, которые аналитик может сделать о рентабельности собственного капитала этих компаний?
- A. Оборачиваемость запасов Anson в 76.69 указывает, что эта компания более рентабельна, чем Clarence.
- B. Главным фактором более высокой ROE Clarence в FY5 (9.28%) является более эффективное использование активов.
- C. Основными факторами более высокой ROE Clarence в FY5 (9.28%) являются более широкое использование заемных средств и более высокая чистая прибыль.
Решение:
Ответ C является правильным.
Основные факторы более высокой ROE Clarence (9.28% по сравнению с 5.92% у Anson) в FY5 заключаются в более широком использовании заемных средств (леверидж 2.00 по сравнению с левериджем 1.60 у Anson) и более высокой рентабельностью по чистой прибыли (4.38% по сравнению с только 3.33% у Anson).
Ответ A неверен, так как оборачиваемость запасов не является прямым показателем рентабельности.
Увеличение оборачиваемости запасов может свидетельствовать о более эффективном использовании запасов, что в свою очередь, может повлиять на рентабельность. Однако, увеличение оборачиваемости запасов также будет наблюдаться, если компания продаст больше продукции без получения операционной прибыли или с убытком.
Ответ B неверен потому, что Clarence менее эффективно использует активы, чем Anson, поскольку оборачиваемость активов Clarence в 1.06 ниже оборачиваемости Anson в 1.11.
Пятифакторная модель Дюпона: налоговая и процентная нагрузка, рентабельность, эффективность и долговая нагрузка.
Для того, чтобы отделить влияние налогов и процентов, мы можем далее разложить показатель рентабельности по чистой прибыли и представить уравнение в виде пятифакторной модели:
(Формула 1c — пятифакторная модель)
которую можно интерпретировать как:
Такое разложение ROE на пять факторов можно встретить во многих финансовых базах данных, таких как Bloomberg.
Первый член в правой части этого уравнения оценивает влияние налогов на ROE. По сути, он равен единице за вычетом средней ставки налога на прибыль. Этот коэффициент можно выразить в десятичном или процентном виде. Таким образом, ставка налога в 30% даст коэффициент 0.70 или 70%.
Более высокое значение коэффициента налоговой нагрузки означает, что компания может поддерживать более высокую долю прибыли до уплаты налогов, что указывает на более низкую налоговую ставку.
Снижение коэффициента налоговой нагрузки подразумевает противоположное (то есть, более высокая налоговая ставка оставляет компанию с меньшим размером прибыли до уплаты налогов).
Второй фактор отражает влияние процентной ставки по заимствованиям на ROE. Более высокие затраты по заимствованиям уменьшают ROE.
Некоторые аналитики предпочитают использовать операционную прибыль вместо EBIT для этого фактора и следующего фактора. Использование, как операционной прибыли, так и EBIT приемлемо до тех пор, пока выбранный показатель прибыли применяется последовательно.
При использовании операционной прибыли, второй фактор будет оценивать влияние процентных расходов и внереализационных доходов на ROE.
Третий коэффициент отражает эффект операционной рентабельности (если в числителе используется операционная прибыль) или рентабельности по EBIT (если используется EBIT) на ROE. В любом случае, этот фактор в основном оценивает влияние операционной рентабельности на ROE.
Четвертый фактор повторяет трехфакторную модель, описанную выше, и является коэффициентом оборачиваемости общих активов, т.е. показателем общей эффективности компании (который показывает, сколько выручки компания получает на единицу совокупных активов).
Пятый фактор представляет собой коэффициент финансового рычага, также описанный выше, — это отношение общей суммы активов компании к ее собственному капиталу.
Эта пятифакторная модель отражает зависимость ROE от ее налоговой и процентной нагрузки, операционной рентабельности, эффективности использования активов и финансового рычага.
Аналитик может использовать эту модель, чтобы определить, какие факторы являются определяющими для ROE компании.
Разложение ROE на совокупность факторов может также быть полезным при прогнозировании рентабельности собственного капитала, основанном на прогнозировании каждого составляющего ее фактора-коэффициента.
Взаимосвязь отдельных факторов, таких как ROA, с общим ROE, также можно представить в виде древовидной схемы ROE для изучения влияния каждого из пяти факторов, как показано в Иллюстрации 17 для Anson Industries.
Обратите внимание, что разбивка по чистой рентабельности не была показана в Примере 14, но добавлена здесь.
Иллюстрация 17 показывает, что ROE Anson в 5.92% за FY5 можно разбить на ROA в 3.70% и финансовый рычаг в 1.60. Далее можно разложить ROA чистую рентабельность в 3.33% и оборачиваемость активов 1.11.
В свою очередь чистую рентабельность можно разложить на налоговую нагрузку 0.70 (при средней налоговой ставке в размере 30%), процентную нагрузку 0.90 и рентабельность по EBIT 5.29%. В целом ROE раскладывается на пять компонентов.
Иллюстрация 17. Анализ Дюпона для ROE Anson Industries за период FY5.
Пример 16 демонстрирует, как можно использовать пятифакторную модель для определения причин, лежащих в основе тенденции в ROE компании.
Пример (16) анализа Дюпона с использованием пятифакторной модели.
Финансовый аналитик рассматривает Amsterdam PLC (гипотетическая компания), пытаясь понять движущие факторы тенденции в ROE в течение четырех лет.
Аналитик получает и вычисляет следующие данные из годовых отчетов компании:
Источник: fin-accounting.ru
Модель Дюпона: формулы, принципы анализа, примеры
Экономические показатели
Для расчета и анализа рентабельности собственного капитала (ROE), а также рентабельности активов (ROA) можно использовать модель (уравнение) Дюпона.
Данная модель позволяет проводить углубленный анализ показателя. Так как дает понять, за счет каких конкретных факторов происходило изменение рентабельности собственного оборотного капитала (ROE) или ROA.
А главное – данный анализ позволяет выявить, что нужно сделать, чтобы увеличить отдачу собственного капитала (или активов предприятия) или же, по крайней мере, сохранить ее на прежнем уровне.
Формула Дюпона
Модель Дюпона связывает несколько экономических показателей.
В зависимости от того сколько множителей входит в уравнение, модель может быть:
- двухфакторной ;
- трехфакторной;
- пятифакторной.
Двухфакторная модель Дюпона
В двухфакторной модели Дюпона устанавливается зависимость между ROA (рентабельностью активов) и коэффициентами рентабельности продаж (ROS) и оборачиваемости активов.
где ROS – рентабельность продаж, доли ед.;
КобА – коэффициент оборачиваемости активов, доли ед.
Проверить адекватность модели можно, расписав формулы, входящих в уравнение показателей. Как видно из формулы представленной ниже, равенство не нарушается.
Трехфакторная модель Дюпона
Формула расчета рентабельности собственного капитала по Дюпону имеет следующий вид:
где ROS – рентабельность продаж, доли ед.;
КобА – коэффициент оборачиваемости активов, доли ед.;
Фнезавис. – коэффициент финансовой независимости, руб./руб.
Распишем каждый множитель трехфакторной модели:
Как видно из формулы, равенство сохраняется.
Используя трехфакторную формулу Дюпона, можно оценить влияние на рентабельность собственного капитала трех ключевых аспектов деятельности предприятия:
- операционной эффективности;
- эффективности использования активов компании;
- финансового левериджа.
Трехфакторная модель Дюпона: пример расчета
Для проведения факторного анализа рентабельности собственного капитала (ROE) воспользуемся данными, приведенными в таблице.
Исходные данные для анализа показателей рентабельности
Для решения задачи на основании исходных данных необходимо определить все сомножители формулы Дюпона.
Решение:
1. найдем базисную величину ROE за предыдущий год:
ROE1 = ROS1 * K_обА1 * Фнезавис.1 = 0,144 * 1,1197 * 1,56 = 0,2515
Определение влияния рентабельности продаж на ROE
2. определим условную величину ROE при изменении ROS:
ROEROS = ROS2 * K_обА1 * Фнезавис.1 = 0,161 * 1,1197 * 1,56 = 0,2812
3. определим абсолютное изменение ROE при изменении ROS:
∆ROEROS = ROEROS – ROE1 = 0,2812 – 0,2515 = 0,0298
4. найдем относительное изменение ROE при изменении ROS:
∆ROEROS / (ROE2 – ROE1) *100% = 0,0297 / 0,099 * 100% = 30,03 %
Определение влияния оборачиваемости активов на ROE
5. определим условную величину ROE при изменении K_обА:
ROEK_обА = ROS2 * K_обА2 * Фнезавис.1 = 0,161 * 1,4207 * 1,56 = 0,3568
Это значение рентабельности СК при условии, что изменилось два фактора: рентабельность продаж и оборачиваемость активов. Для выявления влияния только одного фактора произведем следующее действие.
6. рассчитаем абсолютное изменение ROE при изменении K_обА:
∆ROEK_обА = ROEK_обА – ROEROS = 0,3568 – 0,2812 = 0,0757
7. определим относительное изменение ROE при изменении K_обА:
∆ROEK_обА / (ROE2 – ROE1) * 100% = 0,0757 / 0,099 * 100% = 76,46 %
Определение влияния финансовой независимости на ROE
8. рассчитаем условную величину ROE при изменении Фнезавис. или величину ROE за отчетный год:
ROE2 = ROS2 * K_обА2 * Фнезавис.2 = 0,161 * 1,4207 * 1,53 = 0,35
9. найдем абсолютное изменение ROE при изменении Фнезавис.:
∆ROEФнезавис. = ROE2 – ROEK_обА = 0,35 – 0,3568 = -0,0068
10. определим относительное изменение ROE при изменении Фнезавис.:
∆ROEФнезавис. / (ROE2 – ROE1) * 100% = -0,0068 / 0,099 * 100% = -6,87 %
Проверка (баланс уравнений)
∆ROEROS + ∆ROEK_обА + ∆ROEФнезавис. = 0,0298 + 0,0757 + (-0,0068) = 0,099
Полученное значение соответствует расчетам, приведенным в таблице (см. строка 6 таблицы).
Таким образом, проверка прошла успешно.
Вывод (трехфакторная модель Дюпона)
На это повлияло 3 фактора:
- рентабельность продаж;
- коэффициент оборачиваемости активов;
- коэффициент финансовой независимости.
- За счет увеличения ROS с 0,144 до 0,161 произошло увеличение доходности собственного капитала на 0,0298, что составляет 30,03 % от изменения между предыдущим и отчетным годами.
- За счет увеличения оборачиваемости активов с 1,1197 до 1,4207 произошёл рост показателя отдачи собственного капитала на 0,0757, что составляет 76,23 % от изменения между предыдущим и отчетным годами.
- За счет уменьшение коэффициента финансовой независимости с 1,56 до 1,53 произошло уменьшение на 0,006, что составляет -6,26 % от изменения между предыдущим и отчетным годами.
Таким образом, наибольшее влияние на увеличение ROE оказало увеличение оборачиваемости активов. Увеличение величины показывает, что один рубль собственного капитала стал отдавать большее количество рублей чистой прибыли, что является положительной тенденцией для развития предприятия.
Двухфакторная модель Дюпона: пример расчета
Для проведения факторного анализа рентабельности активов (ROA) воспользуемся данными из предыдущей задачи.
Исходные данные для анализа показателей рентабельности
Для решения задачи на основании исходных данных необходимо определить все сомножители формулы Дюпона.
Решение:
1. найдем базисную величину ROA за предыдущий год:
ROA1 = ROS1 * K_обА1 = 0,144 * 1,1197 = 0,161
Определение влияния рентабельности продаж на ROA
2. определим условную величину ROA при изменении ROS:
ROAROS = ROS2 * K_обА1 = 0,161 * 1,1197 = 0,1803
3. определим абсолютное изменение ROA при изменении ROS:
∆ROAROS = ROAROS – ROA1 = 0,1803 – 0,161 = 0,0193
4. найдем относительное изменение ROA при изменении ROS:
∆ROAROS / (ROA2 – ROA1) *100% = 0,0193 / 0,068 * 100% = 28,38 %
Определение влияния оборачиваемости активов на ROA
5. определим условную величину ROA при изменении K_обА:
ROAK_обА = ROS2 * K_обА2 = 0,161 * 1,4207 = 0,2287
6. рассчитаем абсолютное изменение ROA при изменении K_обА:
∆ROAK_обА = ROAK_обА – ROAROS = 0,2287 – 0,1803 = 0,0484
7. определим относительное изменение ROE при изменении K_обА:
∆ROAK_обА / (ROA2 – ROA1) * 100% = 0,0484 / 0,068 * 100% = 71,18 %
Проверка (баланс уравнений)
∆ROAROS + ∆ROAK_обА = 0,0193 + 0,0484 = 0,068
∆ROAROS = 0,068 * 100% = 6,8%
Полученное значение соответствует расчетам, приведенным в таблице (см. строка 6 таблицы).
∆ROAROS + ∆ROAK_обА = 28,38% + 71,18% ≈ 100%
Таким образом, проверка прошла успешно.
Вывод (двухфакторная модель Дюпона)
Рентабельность активов увеличилась на 6,8%.
На это повлияло 2 фактора:
- рентабельность продаж;
- коэффициент оборачиваемости активов.
- За счет увеличения рентабельности продаж с 0,144 до 0,161 произошло увеличение ROA на 1,93%, что составляет 28,38 % от изменения между предыдущим и отчетным годами.
- За счет увеличения оборачиваемости активов с 1,1197 до 1,4207 произошёл рост показателя ROA на 4,84%, что составляет 71,18 % от изменения между предыдущим и отчетным годами.
Таким образом, наибольшее влияние на увеличение ROA оказало увеличение оборачиваемости активов.
Также Вы можете по этой теме прочитать следующие статьи:
Источник: investolymp.ru