Имущественный подход. Метод корректировки балансовой стоимости чистых активов
Расчет стоимости чистых активов
За основу расчета принят баланс на последнюю отчетную дату.
Таблица 2.1 Расчет чистых активов
П о к а з а т е л и
Скорректированная сумма, тыс. руб.
АКТИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Доходные вложения в материальные ценности
Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения
в том числе собственные акции, выкупленные у акционеров
Прочие внеоборотные активы (включая сумму отложенных налоговых активов)
НДС по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность,в том числе:
задолженность учредителей по взносам в уставный капитал
Прочие оборотные активы
ПАССИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Долгосрочные обязательства по займам и кредитам
Прочие долгосрочные обязательства (включая сумму отложенных налоговых обязательств)
Краткосрочные обязательства по займам и кредитам
Задолженность участникам по выплате доходов
Корректировки в связи с началом применения стандартов ФСБУ 6, ФСБУ 25
Резервы предстоящих расходов и платежей
Прочие краткосрочные пассивы, включая суммы резервов, созданных в связи с условными обязательствами и прекращением деятельности)
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ (стр.12А-стр.8П):
Для целей оценки корректировке подвергаются значимые статьи баланса, то есть имеющие большие доли в структуре баланса.
Привидение объектов недвижимости (зданий и земельного участка) к текущим рыночным ценам производится с использованием традиционных методов оценки недвижимого имущества.
Для целей данной оценки необходимо:
1. привести балансовую стоимость основных фондов к восстановительной стоимости актуальной на дату оценки.
2. Рассчитать остаточную стоимость основных фондов, на основании данных об их изношенности имеющейся у бухгалтерии предприятия.
Таблица 2.2 Структура основных фондов
Остаточная стоимость, тыс. руб.
Для целей оценки, в рамках корректировки балансовой стоимости активов, в определяемую текущую стоимость имущества не входит налог на добавленную стоимость.
Корректировка стоимости основных фондов производится индексным методом на основе условного разбиения основных фондов на группы, в зависимости от времени введения в эксплуатацию. Результаты расчетов приводятся в таблице 2.3.
Таблица 2.3 Корректировка стоимости прочих основных фондов
Остаточная стоимость основных фондов, тыс. руб.
Актуальная остаточная стоимость основных фондов, тыс. руб.
В итоге определяется текущая стоимость оборудования, инвентаря и передаточных устройств, принимаемая к расчету скорректированных чистых.
Стоимость запасов предприятия сформирована из запасов сырья и материалов и расходов будущих периодов. Фактическая оборачиваемость сырья и материалов позволяет оценить их по балансовой стоимости, так как она соответствует современным рыночным ценам.
Дебиторская задолженность предприятия может быть распределена по ориентировочному сроку погашения:
Переход на ФСБУ 6/2020 перспективно.Корректировка балансовой стоимости ОС I Цветкова Елена Гарриевна
Дебиторская задолженность представляет собой некоторый платёж, который предприятие с определенной долей вероятности (риска) может получить в будущем. Таким образом, необходимо определить текущую стоимость будущего платежа.
Ставка дисконтирования в данном случае будет определяться с помощью разновидности метода кумулятивного построения, по формуле:
Вероятность получения ДЗ
rДЗi — ставка дисконтирования по задолженности покупателей;
rДЗ0 — безрисковая ставка дисконтирования (в данном случае норма доходности по векселям наибольшей категории надёжности — «Сбербанк». Для целей оценки возьмём среднюю доходность продажи векселей на срок соответствующий выбранному сроку дисконтирования по каждому виду задолженности.
Вероятность получения дебиторской задолженности определяется исходя из доли безнадежной дебиторской задолженности и сроком погашения свыше трех лет в её общей сумме.
Текущая стоимость дебиторской задолженности рассчитывается аналогично расчету текущей стоимости денежных потоков:
Таблица 2.4 Дебиторская задолженность
Ориентировочный срок погашения
Ставка дисконтирования (по месяцам),%
Коэффициент текущей стоимости
Сумма к расчету, тыс.руб.
Источник: studbooks.net
Подход к оценке стоимости (appraisal approach)
Выбор определенного способа оценки стоимости обусловлен факторами, которые свидетельствуют об актуальном финансовом положении компании и ее перспективности. Финансовое положение и перспективность бизнеса влияют на расчет стоимости предприятия. Расчет, в свою очередь, основывается на использовании трех следующих методов: затратного, доходного и сравнительного.
Затратный метод подразумевает анализ стоимости компании с учетом всех затрат. Стоимость бизнеса и активов будет равной. При этом все обязательства должны быть погашены.
Доходный метод является более оптимальным с позиции инвестора. В этом случае за стоимостью компании видят не комплекс средств в виде зданий, техники, инструментария, нематериальных ценностей и другого, а прогноз прибыльности. Доходный метод подразумевает, что вкладчик не даст за конкретную компанию денег больше, чем актуальная сумма перспективной прибыли от деятельности компании. При этом имеют место два перспективных способа притока прибыли в виде источников финансирования для своего капитала и для капитала вложений (с учетом своего и занятого капитала).
Сравнительный метод подразумевает, что стоимость компании зависит от того, за какую сумму его можно продать при условии, что рынок довольно-таки сформирован. Иначе говоря, предполагаемая стоимость компании, которая оценивается на данный момент, равна цене за такую же компанию, установленную рынком.
Оценщиком в ходе процедуры анализа должны использоваться (в случае неиспользования должно быть обоснование этого) указанные три метода оценки. Однако специалист может сам в пределах каждого метода оценивания применять другие методики оценки стоимости.
В каждом конкретном случае итоги всех трех методов могут показывать разные результаты. Какой результат выбирать — все исходит от того, для чего предназначена эта оценка, характера сведений и ее точность.
Затратный метод
Затратный метод подразумевает анализ стоимости компании с учетом всех затрат, включая повседневные. Чтобы это осуществить, для начала оценивается обоснованность рыночной стоимости всех средств, потом оценивается актуальная стоимость обязательств. И, в конце концов, из рыночной стоимости всех средств компании вычитается актуальная стоимость обязательств. В результате получается оценочная стоимость капитала компании, без учета инвестиционного.
Этот подход имеет в своей основе два способа:
- способ расчета стоимости, включающий чистые активы;
- способ расчета ликвидационной стоимости.
Способ расчета ликвидационной стоимости используется как крайняя мера при продаже компании. По этой причине для этой статьи производится расчет лишь способом стоимости чистых активов. В расчет включается несколько моментов:
- дается оценка имуществу компании по актуальным рыночным расценкам;
- определяется оценка нематериальных средств;
- дается рыночная оценка долгосрочным и краткосрочным финансовым инвестициям;
- назначается актуальная цена всем товарно-материальным припасам;
- делается анализ и дается оценка дебиторской задолженности;
- прогнозируются затраты на предстоящие сроки;
- определяется стоимость обязательств компании;
- рассчитывается стоимость капитала компании, для этого из рыночной стоимости всех средств фирмы вычитается актуальная стоимость обязательств.
Способ расчета стоимости чистых активов используют тогда, когда у компании есть существенные материальные средства, и даются оптимистичные прогнозы, что она будет функционировать длительное время.
Для того чтобы оценивать стоимость компании, используются исходные сведения из документов по бухгалтерской отчетности, а именно: бухгалтерский баланс, сведения о доходах и расходах, о денежном обороте, дополнениях и расшифровках. При этом необходимо заранее откорректировать сведения исходя из текущей инфляции.
Существует также методика поправленных чистых активов и непоправленных. При поправленных чистых активах корректируются все составляющие баланса, то есть устанавливается рыночная стоимость всех средств компании. Расчетные итоги по этой методике более точные, чем полученные вторым способом. Потому что из-за недостатка точных сведений корректировать составляющие баланса не представляется возможным.
Под чистыми активами понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.
Средства, включаемые в расчет, — это имущество компании в денежном выражении и не только. В его состав входят следующие компоненты балансовой стоимости.
- Внеоборотные средства, которые отражаются в первой части баланса; исключаются пункты с указанием стоимости собственных акций предприятия, которые выкупили у держателей акций. Когда рассчитывается значение чистых активов, учитываются также указанные в первой части баланса нематериальные средства, которые соответствуют нижеследующим условиям:
- те, которые используются АО при выполнении основной функции и дают прибыль (право пользоваться землей, природными ресурсами, разрешения, изобретения, орграсходы, логотипы и т. п.);
- те, которые имеют официальное обоснование расходов и связаны с их покупкой (изготовлением);
- общество должно иметь права на владение этими нематериальными ценностями, которые должны быть подтверждены документально — лицензией, соглашением и т. д., выданными государственными ведомствами;
- По пункту «прочие внеоборотные активы» учитывается задолженность АО по купленному им имуществу.
- Припасы и расходы, денежные средства и иные средства, учитываемые во второй части бухгалтерского баланса. Сюда не включается задолженность соучредителей, связанная с их вложениями в капитализацию, и стоимость акций, купленных у совладельцев, по балансу.
Если акционерное общество в конце года располагает оценочными резервами по невыясненным задолженностям и акциям, утратившим свою важность, — расчеты статей, на основании которых они создавались, будут учитываться (имеется в расчетах) по уменьшенной балансовой стоимости ровно на столько, сколько стоят эти резервы.
Пассивы, которые включены в расчет, — это долги АО, состоящие из следующих пунктов:
- денежное обеспечение, направленное на определенные конкретные цели;
- обязательства, взятые на длительный срок, перед банками и другими организациями и частными лицами;
- обязательства, взятые на короткий срок, перед банками и другими организациями и частными лицами; расчеты, различные пассивы, помимо средств, указанных по пунктам «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления» и «Резервы предстоящих расходов и платежей».
Применение методики чистых активов не учитывает перспективность роста предприятия. Из-за этого в конкретной ситуации значительно искажается актуальная стоимость бизнеса.
Вторая методика — методика ликвидационной стоимости — применима для компаний, находящихся в положении разорения либо в ситуации, когда стоимость фирмы при банкротстве окажется больше, чем во время ведения деятельности. При применении этой методики оценщиком определяется валовая прибыль от ликвидации средств компании, потом она уменьшается на сумму прямых расходов, которые связаны с банкротством компании, и, кроме этого, на сумму всех обязательств фирмы.
Сравнительная методика
Сравнительная методика имеет в своей основе концепцию продуктивно работающего рынка, где вкладчики совершают покупку и продажу средств того же типа, независимо друг от друга. Результаты похожих сделок сопоставляются с анализируемыми. Плюсы и минусы оцениваемых средств в сравнении с отобранными аналогами принимаются во внимание через применение необходимых корректировок.
В зависимости от того, есть ли необходимые сведения, насколько они доступны, описания объекта анализа, объекта и нюансов запланированной сделки с анализируемым предметом в условиях сравнительной методики используются нижеследующие способы:
- способ предприятия-аналога;
- способ сделок;
- способ отраслевых показателей.
Способ предприятия-аналога
Способ предприятия-аналога обычно используется в той ситуации, когда доля анализируемого участия в капитализации не относится к контрольной.
Источником сведений о стоимости таких же операций с похожими объектами оценки будут сведения о стоимости операций с различными ценными бумагами, проводимых в рамках доступных фондовых рынков (например, на биржах, а также в системах доступной торговли вне бирж), в той ситуации, когда предмет подобной операции не уполномочивает его владельца каким-либо правом контроля.
В ситуации, когда предметом оценки выступает контрольная доля, оценщик обязан внести корректировки, соразмерные денежному поощрению за контрольную долю.
Способ сделок
Способ сделок обычно используется в ситуациях, когда величина анализируемой доли в капитализации относится к контрольной.
Информация о стоимости похожих сделок с такими же предметами анализа берутся из следующих сведений:
- сведения о стоимости операций с различными ценными бумагами, денежным участием в капитализации, в тех ситуациях, когда предмет подобной сделки уполномочивает его владельца всеми или несколькими правами контроля;
- сведения о стоимости операций в виде слияний, поглощений или покупки компании (бизнеса) целиком.
В тех ситуациях, когда предметом анализа является доля, не относящаяся к контрольной, оценщик обязан внести поправки на скидку, соразмерную такой доле.
Способ отраслевых показателей
Сведения берутся, как обычно, из источников узкоспециальных отраслевых исследовательских работ, которые составляются на базе анализа не меньше 50% от общего количества компаний этой отрасли. При этом они должны быть сопоставимы по масштабу с анализируемым.
Оценщиком проверяются и отражаются в итоговых документах операции, имеющие назначение установить соответствие итогов подобных исследований используемой методике оценки, ее смыслу, особенностям предмета объекта оценки, объекту и требованиям ожидаемой сделки с предметом анализа.
Оценщиком обязательно проверяется и отражается в выводах соответствие показателей, которые получены при использовании указанной методики, показателям, которые получены при применении других способов и методик оценивания.
В итоге показания, которые получились при использования этой методики, будут индикативными и не используются при расчете конечного значения стоимости, либо им дается самый маленький удельный вес.
Доходный способ
Доходный способ используется в тех случаях, если реально составление перспективного плана развития предприятия (составление финансовой схемы). На основе принципа доходного способа применяют методику уставного капитала и методику дисконтирования.
Анализ доходным способом подразумевает составление сценария роста будущих доходов. Какой метод выбрать — зависит от стабильности получения прибыли. Исходя из этого, выбирается методика уставного капитала либо методика дисконтирования.
Если прогнозируемая прибыль будет такая же, как на сегодняшний день, или развитие представляется стабильным, то используют методику уставного капитала. Эта методика тоже подразумевает длительный, но неконкретный период функционирования предприятия.
Методика дисконтирования используется, когда доходы компании непостоянны, нестабильны. Также в тех ситуациях, когда деятельность компании прерывается (причины этого могут быть самыми разными) в обозримом будущем либо планируется выйти из бизнеса. В анализ по этой методике входит прогнозирование поступления денег на все годы прогнозируемого срока.
На следующем шаге рассчитывается размер стоимости предприятия на то время, когда прогнозируемый период уже закончится. Рассчитывается примерный размер стоимости предприятия как сумма актуальной цены финансирования за прогнозируемый срок и актуальной величины стоимости в то время, когда закончится прогнозируемый период. Если нужно, могут вноситься корректировки (например, берется в учет сумма, вычтенная за то, что не относится к контрольной, и сумма, вычтенная из-за маленькой ликвидности), и рассчитывается итоговый размер рыночной стоимости предприятия.
Методика дисконтированного финансирования
Стоимость предприятия по этой методике получается в итоге суммирования имеющихся (дисконтированных) на данный момент перспективных свободных финансовых средств предприятия, иными словами, находится по простой формуле:
PV = S(CFi / (1 + r) i )
| PV | актуальная стоимость перспективных свободных денежных потоков в сумме; |
| Cfi | свободные денежные средства за промежуток времени i; |
| R | норма дисконтирования; |
| I | номер промежутка времени дисконтирования по порядку. |
Из этого следует, что методика дисконтированных финансов подразумевает:
- расчет границ прогноза;
- прогнозирование схемы денежных потоков;
- определение стоимости предприятия на срок, когда закончится прогнозируемый период;
- определение нормы дисконтирования;
- определение ориентировочной стоимости фирмы;
- внесение корректировок и определение конечной стоимости.
Чтобы рассчитать стоимость предприятия на срок после окончания прогнозируемого периода, можно использовать разные способы:
- способ вычисления по ликвидационной цене (на тот случай, когда в остаточном периоде планируется продажа (по самым разным причинам) средств предприятия);
- способ вычисления исходя из стоимости чистых активов (используется для устойчивого предприятия с существенными материальными средствами);
- способ ожидаемой продажи (используются старые данные по реализации таких же предприятия);
- модель Гордона.
Метод уставного капитала
МЕТОД СКОРРЕКТИРОВАННОЙ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ (APV)
Метод скорректированной текущей стоимости (Adjusted Present Value — APV) был введен в обращение С. Майерсом. Он считает APV как NPV проекта при полном собственном финансировании плюс корректировка на возможные эффекты заемного финансирования:
Например, если налоговая защита — единственный эффект заемного финансирования, то
где С(. — операционный поток за период /; TSj — налоговая защита в период /’.
Здесь используется вывод Модильяни и Миллера об отделении финансовых потоков от остальных и дисконтировании этих двух компонент по разным коэффициентам. (Заметим, что формула ММ выводится из этих же соображений и с ее помощью можно попытаться найти такой дисконт р г , чтобы дисконтированные по этой норме только операционные потоки дали такой же результат, как и APV)
Метод APV, однако, имеет более общую форму и может как изменить последнее слагаемое в (7.14) при появлении новой теории влияния налоговой защиты, так и учесть все финансовые эффекты проекта. Вопрос только в том, что нужно определить величину этих финансовых эффектов. Этот метод обладает тем преимуществом, что легко может распространяться на любые новые теоретически доказанные эффекты влияния финансовой политики на стоимость проекта.
Метод APV представляет большой теоретический интерес. При практическом применении трудности вызывает определение р.
Источник: studref.com