Матвеев Михаил Вилленович,
доктор технических наук, действительный член РАМТН,
профессор кафедры математических методов в экономике,
экономико-математического факультета
Российского Экономического Университета имени Г.В. Плеханова.
Ляшко Олег Вадимович, студент 5 курса экономико-математического факультета
Российского Экономического Университета имени Г.В. Плеханова.
Проблемы экономики и юридической практики
№2 2012
Аннотация : В данной статье была рассмотрена финансовая деятельность Кондитерско-булочного комбината Черемушки на предмет банкротства на основе моделей Бивера и Конана-Гольдера. Был взята ежеквартальная бухгалтерская отчетность (форма 1 бухгалтерский баланс) за первый квартал, первое полугодие, третий квартал и год с 2006-2010 год и первый квартал и первое полугодие 2011 года. На основе чего по выше изложенным моделям был проведен анализ с получением конкретных выводов.
В настоящее время Группа Компаний (ГК) «Черемушки» /2/ объединяет предприятия Москвы и Санкт-Петербурга, специализирующиеся на производстве и реализации хлеба, мучных кондитерских изделий, а также замороженных мучных изделий и теста. В состав ГК входят: Кондитерско-булочный комбинат (КБК) «Черемушки», Торговый дом «Сласти», Торговый дом «Фростмо», логистическая компания «Роткер».
Модель Кано (Kano Model) — Что Это Такое с Примерами Применения Метода
КБК «Черемушки» в обозримом будущем планирует увеличивать обороты производства, выйти на рынок с новой продукцией и новыми ценовыми предложениями. Необходимо проверить не испытывает ли на данном этапе ГК трудностей с финансовой деятельностью и не грозит ли им банкротство. Оценку вероятности угрозы банкротства осуществим на основе моделей Бивера и Конана-Гольдера. Наиболее популярная в США пятифакторная модель Эдварда Альтмана не может быть использована в рассматриваемом случае из-за отсутствия КБК «Черемушки» на рынке акций.
Пятифакторная модель Бивера содержит следующие индикаторы: рентабельность активов, удельный вес заёмных средств в пассивах, коэффициент текущей ликвидности, доля чистого оборотного капитала в активах, коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам.
Программа Финансовый анализ — ФинЭкАнализ 2023 для расчета коэффициента текущей ликвидности и других финансово-экономических коэффициентов.
Диапазоны значений показателей по модели Бивера для оценки финансового положения предприятия [4] приведены в таблице 1.
| Наименование показателя | Значение показателя | ||
| Устойчивое финансовое положение | Среднее (неустойчивое) финансовое положение | Кризисное финансовое положение | |
| коэффициент Бивера | более 0,35 | от 0,17 до 0,3 | от 0,16 до -0,15 |
| Коэффициент текущей ликвидности | от 2 до 3,2 | от 1 до 2 | меньше 1 |
| Экономическая рентабельность | от 6 до 8 | от 5 до 2 | от 1 до -22 |
| Финансовый леверидж | менее 35 | от 40 до 60 | 80 и более |
| Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами | 0,4 и более | от 0,3 до 0,1 | менее 0,1 (или отрицательное значение) |
Применения GARCH моделей для моделирования волатильности реальных финансовых инструментов
Значение показателей для расчетов по модели Бивера с 1 квартала 2006 по 1 квартал 2011 г.г. приведены в табл. 2
Программа Финансовый анализ — ФинЭкАнализ 2023 для расчета экономической рентабельности и большого количества финансово-экономических коэффициентов.
| Коэффииент Бивера | Коэффициент текущей ликвидности | Экономическая рентабельность, % | Финансовый рычаг, % | Коэффициент покрытия оборотных активов собственными средствами |
|
| 1 квартал 2006 | 0,193 | 4,763 | 0,077 | 74,537 | -0,389 |
| II квартал 2006 | 0,209 | 1,939 | -0,003 | 74,021 | -3,256 |
| III квартал 2006 | 0,209 | 1,655 | 0,032 | 75,013 | -2,482 |
| IV квартал 2006 | 0,162 | 1,199 | 0,486 | 78,545 | -3,018 |
| 1 квартал 2007 | 0,162 | 1,131 | -1,341 | 80,041 | -3,759 |
| II квартал 2007 | 0,187 | 1,396 | -1,061 | 79,763 | -3,344 |
| III квартал 2007 | 0,271 | 1,076 | 5,577 | 80,943 | -3,423 |
| IV квартал 2007 | 0,175 | 1,053 | -1,568 | 73,953 | -1,825 |
| 1 квартал 2008 | 0,129 | 0,673 | -0,929 | 85,367 | -3,967 |
| II квартал 2008 | 0,193 | 0,748 | 2,822 | 82,035 | -3,408 |
| III квартал 2008 | 0,205 | 1,336 | 2,431 | 78,469 | -2,103 |
| IV квартал 2008 | 0,235 | 1,175 | 2,246 | 74,576 | -2,232 |
| 1 квартал 2009 | 0,411 | 0,688 | 4,591 | 61,853 | -1,264 |
| II квартал 2009 | 0,389 | 0,518 | 2,583 | 60,611 | -1,506 |
| III квартал 2009 | 0,867 | 1,120 | 4,089 | 31,415 | -0,272 |
| IV квартал 2009 | 0,991 | 1,475 | 8,002 | 29,975 | 0,110 |
| 1 квартал 2010 | 1,039 | 1,435 | 2,610 | 25,145 | 0,234 |
| II квартал 2010 | 0,927 | 1,278 | 2,838 | 27,722 | 0,141 |
| III квартал 2010 | 0,934 | 1,378 | 2,146 | 27,263 | 0,203 |
| IV квартал 2010 | 1,241 | 1,604 | 5,481 | 23,594 | 0,354 |
| I квартал 2011 | 1,210 | 1,906 | 1,524 | 21,917 | 0,412 |
| Наименование показателя | Расчет на 2 квартал 2011 г | Результаты |
| Коэффициент Бивера | (413363 + 45292) / 310960 | 1,49 |
| Коэффициент текущей ликвидности | 599730 / 267642 | 2,24 |
| Экономическая рентабельность | 45292 / 1611314 * 100% | 2.81 |
| Финансовый леверидж | 310960 / 1611314 * 100% | 19,3 |
| Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами | 288770 / 599730 | 0,48 |
На основе сравнения результатов расчетов за 2 квартал 2011 года с значениями таблицы 1 можно сделать вывод, что КБК «Черемушки» имеет устойчивое финансовое положение.
Рис. 1. Изменение финансового левериджа
Использование финансового рычага повышает возможность получить прибыль, но следует учесть, что при его использовании увеличивается риск операции. Финансовый леверидж выражается уравнением y = 0,2287x 2 + 1,8424x + 76,044, имеет нисходящую тенденцию. Это говорит о том, что доля заемных средств снижается. КБК «Черемушки» становится более финансово устойчивым предприятием.
Рис. 2. Изменение коэффициента Бивера
Коэффициент Бивера показывает отношение чистых денежных потоков к общей сумме долга. Выражается в рассматриваемом случае уравнением y = 0,0046х 2 — 0,045х + 0,2628. Коэффициент Бивера имеет восходящую тенденцию и показывает финансовую устойчивость предприятия.
Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер, используя метод, разработанный Э. Альтманом, построили модель Конана-Гольдера, описывающую вероятность банкротства. Значения индекса Конана-Гольдера из /1/ для оценки финансового положения предприятия приведены в таблице 4.
Модель Конана-Гольдера описывает вероятность банкротства для различных значений индекса KG, выражается уравнением:
где x1 — доля быстрореализуемых ликвидных средств в активах;
x2 — доля устойчивых источников финансирования в пассивах;
x3 — отношение финансовых расходов к нетто-выручке от продажи;
x4 — доля расходов на персонал в валовой прибыли;
x5 — соотношение накопленной прибыли и заемного капитала.
| Наименование показателя | Значение показателя | |||||
| Индекс Конана-Гольдера | 0,048 | -0,026 | -0.083 | -0,107 | -0,164 | < -0,164 |
| Вероятность банкротства, % | 90 | 70 | 50 | 30 | 10 | < 10 |
Значения показателей КБК «Черемушки» за период с 1 квартала 2006 по 1 квартал 2011 гг. для расчета индекса Конан- Гольдера приведены в табл. 5
| X1 | X2 | Х2 | ХЗ | X4 | Х5 | KG |
| 1 квартал 2006 | -0,076 | -1,502 | 0,014 | 0,050 | 0,000 | -1,514 |
| II квартал 2006 | -0,018 | -1,773 | 0,053 | 0,054 | 0,000 | -1,684 |
| III квартал 2006 | -0,024 | -1,233 | 0,045 | 0,043 | 0,000 | -1,170 |
| IV квартал 2006 | -0,020 | -1,125 | 0,052 | 0,037 | -0,054 | -1,110 |
| 1 квартал 2007 | -0,018 | -1,186 | 0,055 | 0,069 | -0,054 | -1,134 |
| II квартал 2007 | -0,021 | -1,354 | 0,060 | 0,068 | -0,058 | -1,304 |
| III квартал 2007 | -0,020 | -0,999 | 0,048 | 0,059 | -0,056 | -0,968 |
| IV квартал 2007 | -0,032 | -0,773 | 0,042 | -0,025 | -0,055 | -0,843 |
| 1 квартал 2008 | -0,019 | -0,616 | 0,054 | 0,075 | -0,037 | -0,544 |
| II квартал 2006 | -0,022 | -0,630 | 0,046 | 0,032 | -0,046 | -0,619 |
| III квартал 2008 | -0,032 | -0,908 | 0,074 | 0,038 | -0,058 | -0,887 |
| IV квартал 2008 | -0,026 | -0,917 | 0,057 | 0,040 | -0,073 | -0,918 |
| 1 квартал 2009 | -0,030 | -0,316 | 0,054 | 0,032 | -0,116 | -0,376 |
| II квартал 2009 | -0,027 | -0,233 | 0,046 | 0,035 | -0,142 | -0,321 |
| IIIквартал 2009 | -0,026 | -0,699 | 0,035 | 0,030 | -0,323 | -0,983 |
| IVквартал 2009 | -0,038 | -0,736 | 0,035 | 0,025 | -0,371 | -1,084 |
| 1 квартал 2010 | -0,036 | -0,677 | 0,017 | 0,042 | -0,481 | -1,135 |
| II квартал 2010 | -0,037 | -0,590 | 0,015 | 0,041 | -0,429 | -1,001 |
| III квартал 2010 | -0,039 | -0,605 | 0,015 | 0,035 | -0,440 | -1,035 |
| IV квартал 2010 | -0,037 | -0,738 | 0,017 | 0,028 | -0,551 | -1,282 |
| 1 квартал 2011 | -0,038 | -0,813 | 0,007 | 0,048 | -0,611 | -1,408 |
Результаты расчетов для КБК Черемушки во 2-м квартале 2011 г. приведены в таблице 6.
| Модель Конана Гольдера | x1 | х2 | хЗ | х4 | х5 | KG |
| II квартал 2011 | -0,043 | -0,959 | 0,012 | 0,041 | -0,728 | -1,677 |
Сравнение рассчитанного индекса Конана- Гольдера со значениями из таблицы 4 показывает, что вероятность банкротства по индексу Конана-Гольдера кБк «Черемушки» низкая, менее 10%.
На основе проведенных исследований получены результаты, позволяющие сделать следующие выводы.
- На основе модели Бивера показано, что предприятие имеет устойчивое финансовое положение;
- На основе модели Конана-Гольдера показано, что вероятность банкротства предприятия низкая, менее 10%;
- Выбранная стратегия развития ГК является успешной. КБК «Черемушки» сокращает долю заемных средств при непосредственном увеличении доли собственного капитала.
1. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности. М.: Изд-во Дело и Сервис. — 2008.
2. Кондитерско-булочный комбинат «Черемушки» // официальный сайт. URL: http://www.slasti.ru/combinat/line-of-activity/
3. Пчеленок Н.В. Зарубежные и российские метдики прогнозирования банкротства / Управленческий учет.- № 5, 2005
Программа Финансовый анализ — ФинЭкАнализ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов.
Источник: 1-fin.ru
Оценка вероятности банкротства по модели Дж. Конана и М. Гольдера
В результате исследований финансового состояния 180 организаций за 1970-1975 г.г. французские ученые Дж. Конан и М. Гольдер получили следующую модель (Zkг):
К1 = краткоср. деб. Задолжен. + ден. ср-ва + краткосроч. фин. вложения
К2 = устойчивые источники финансирования
нетто-выручка от продаж
К4 = расходы на персонал
Модель Коннана — Гольдера описывает вероятность банкротства при различных значениях индекса Zкг (таблица 1 )
Таблица 1 — Оценка вероятности банкротства по индексу Коннана- Гольдера
«Иркутская» модель оценки вероятности несостоятельности
Учеными Иркутской государственной экономии академии предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R):
С1 = оборотный капитал = стр. 290 F1___
сумма активов стр. (190 + 290) F1
собственный капитал стр. 490 F1
С3 = выручка от реализации = стр. 010 F2___
сумма активов стр. (190 + 290) F1
С4 = чистая прибыль = стр. 190 F2______________
интегральные затраты стр. (020+030+040+070+100+130+142150) F2
С1/2010 = 156333 / 260808 = 0,6
С1/2011 = 130871 / 238681 = 0,54
С2/2010 = 716 / 68742 = 0,01
С2/2011 = -2281 / 68845 = -0,033
С3/2010 = 294517 / 260808 = 1,13
С3/2011 = 407780 / 238681 = 1,71
С4/2010 = 716/ (238912+45287+6259+4329+670+218) = 0,002
С4/2011 = -2281 / (344884+49048+13187+4194+2514+252) = -0,005
R(2010) = 8,38 * 0,6 + 0,01 + 0,054 * 1,13 + 0,63 * 0,002 = 5,1
R (2011) = 8,38 * 0,55 +(-0,03) + 0,054 * 1,71 + 0,63 * (-0,005) = 4,6556
Таблица 2 — Шкала значений вероятности банкротства для «Иркутской модели»:
Источник: vuzlit.com
Модель Ж. Конана и М. Гольдера оценки платежеспособности и кризисной ситуации.
Французские исследователи Ж. Конан и М. Гольдер в результате исследования финансового состояния 180 организаций за 1970—1975 гг. с помощью дискриминантного анализа вывели в 1979 г.
Глава 2 Методы и основной инструментарий
следующий показатель для оценки платежеспособности хозяйствующего субъекта:
где XI — быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность + денежная наличность + краткосрочные финансовые вложения / сумма активов);
Х2 — доля устойчивых источников финансирования (собственный капитал + долгосрочные займы и кредиты) / сумма пассивов;
ХЗ — финансовые расходы (проценты уплаченные по заемным средствам + налог на прибыль) / выручка-нетто (за вычетом налогов);
Х4 — расходы на персонал / валовая прибыль;
Х5 — валовая прибыль / привлеченный капитал.
Интерпретация результатов: вероятность наступления кризисной ситуации (банкротства) для значений 1 представлена в табл. 2.16.
Таблица 2.16
Вероятность наступления кризисной ситуации (банкротства) по модели Ж. Конана и М. Гольдера
Значения переменных
Индекс Конана — Гольдера 1
Источник: bstudy.net