Реальный собственный капитал равен балансовой стоимости акций предприятия

Капитал — одна из фундаментальных экономических категорий. Термин «капитал» происходит от латинского «capitalis», что означает основной, главный.

Капитал является одним из важнейших объектов учета. Именно этот показатель финансовой отчетности дает представление о масштабах компании, успешности ее развития, а в сопоставимости с другими показателями — о ее финансовом положении.

Имеющиеся на сегодняшний день системы финансового и управленческого учета недостаточно отвечают потребностям рынка. Используя только их, предприятия не способны учитывать многочисленные изменения, происходящие во внешней среде (глобализация мировой экономики, гиперконкуренция, повышение роли рынков капитала в финансировании бизнеса, создание и функционирование различных компьютерных сетей), мгновенно адаптироваться к новым условиям хозяйствования и принимать необходимые для этого стратегические решения.

В связи с этим возникает потребность в разработке и использовании стратегического учета капитала, функционирующего в режиме реального времени и обеспечивающего руководителей и менеджеров всей необходимой для принятия эффективных решений информацией.

Что означает покупка акций компании? (видео 1) |Акции и облигации | Экономика

Собственный капитал нельзя свести к определенным объектам имущества, в балансе он может «выступать в конкретной или абстрактной форме как ценность или как статья напоминания». Собственный капитал организации может поступать извне или накапливаться в результате эффективной работы компании.

С точки зрения стратегического учета, собственный капитал определяет:

• величину прироста собственности предприятия;
• эффективность деятельности предприятия;
• доходность вложений инвесторов.

Одним из важнейших элементов стратегического учета является оценка. Оценка стоимости собственного капитала может осуществляться для различных целей. Так, согласно мнению И.Н. Богатой, для руководителей, менеджеров получение данных о стоимости капитала необходимо с точки зрения обеспечения эффективной деятельности организации и принятия оптимальных управленческих решений.

Собственникам (акционерам, дольщикам) интересны производные от стоимости собственного капитала, в части получения дивидендов или приумножения собственности. Для потенциальных инвесторов наибольший интерес представляют данные об обеспечении эффективной реализации инвестиционного проекта, т.е. прироста вложенных средств. Каждая цель предусматривает выбор соответствующих методов определения стоимости, использование каждого из которых обусловлено применением соответствующего подхода к оценке.

При оценке собственности большое значение имеют такие показатели, как СЧА (стоимость чистых активов) и СЧП (стоимость чистых пассивов).

Чистые активы, чистая стоимость имущества как разница между активами предприятия и его обязательствами всегда вызывали пристальное внимание бухгалтеров, юристов, собственников и партнеров предприятий. Чистые активы являются основным показателем собственности и исчисляются на основании инвентаризации, инвентарных счетов главной книги, бухгалтерского баланса путем вычитания из совокупной стоимости активов собственных обязательств институциональной единицы.

Стоимость чистых пассивов характеризует величину активов, оставшуюся в распоряжении предприятия после погашения всех обязательств, т. е. величину собственности (либо обязательств собственников перед кредиторами) приходящуюся на долю учредителей (участников) при условии ликвидации предприятия. Чистые пассивы определяются по материалам нулевых, органических, актуарных, статических, прогнозных, виртуальных, ликвидационных балансовых отчетов.

Прогнозная дисконтированная стоимость и виртуальная стоимость чистых пассивов используются для целей прогнозирования в условиях частичной или полной неопределенности. Профессор Ченг Ф. Ли по этому поводу указывает, что критерии финансовых решений опираются на оценку будущей выгоды владельцев компании. Их главная цель — увеличение богатства за счет роста рыночной стоимости инвестиции с учетом определенного риска. По мнению французского профессора Ж. Ришара, в капиталистическом обществе чистый результат равен изменению собственного капитала, вложенного в предприятие его собственниками.

Для оценки стоимости капитала используются следующие показатели:

• рыночная капитализация компании;
• стоимость акции;
• прибыль на одну акцию;
• коэффициенты покрытия и выплаты дивидендов;
• полная и текущая доходности акций и др.

Для расчета этих показателей применяются следующие методы:

1. Метод доходов при расчете стоимости обыкновенных акций. Особенностью данного метода является то, что оцениваются будущие потоки доходов, но не учитывается возможность реинвестирования прибыли.
2. Метод дивидендов при определении стоимости акционерного капитала. С помощью этого метода можно оценить будущие потоки дивидендов. Однако его использование предполагает, что темпы роста предприятия постоянны и предприятия и оно обязательно выплачивает дивиденды.
3. Метод оценки риска, основанный на модели определения цены капитальных активов. Определяет ожидаемые доходы акционера путем прибавления «нормальной» ставки доходности по ценным бумагам в целом к рассчитанной величине премии за риск. Сложность составляет расчет ставки дисконта.
4. Метод добавленной стоимости акционерного капитала. Позволяет оценить будущие потоки денежных средств. Недостатком этого метода является трудность в прогнозировании операционных и инвестиционных потоков денежных средств и расчете ставки дисконтирования.

В результате изучения теоретических разработок в области финансового анализа, оценки, финансового менеджмента, бухгалтерского учета и практических данных, полученных как зарубежными, так и отечественными исследователями, в качестве дополнения вышеуказанных индикаторов в целях получения всесторонней и объективной информации о стоимости собственного капитала, нами предложен аналитический индикатор тенденций изменений стоимости собственного капитала — чистые пассивы на акцию. Данный индикатор входит в ряд объединенных экономических показателей и представляет собой синтез стоимостного и коэффициентного подхода к оценке стоимости собственного капитала.

В основе данного показателя лежит теория чистых пассивов, разработанная проф. И.Н. Богатой. Основное уравнение теории формализуется следующим образом: Денежные средства = Чистые пассивы.

Представленный показатель близок по своему содержанию к денежному потоку на акцию. Значимость данного показателя вытекает из теории максимизации благосостояния акционеров.

Использование для оценки деятельности компании индикаторов прибыли на акцию, денежного потока на акцию или чистой стоимости активов на акцию не позволяет акционерам получить релевантную информацию об эффективности функционирования предприятия. В свою очередь показатель «чистые пассивы на акцию» в наибольшей степени позволяет оценить отдачу собственного капитала через уровень доходности, а также прирост собственности в стоимостном выражении и величину средств, подлежащих распределению среди собственников.

Другими словами ценность данного показателя состоит в том, что чистые пассивы «характеризуют величину обязательств перед собственниками, с учетом будущих расходов, а также с учетом погашения всех обязательств, связанных с использованием собственности». Использование индикатора «чистые пассивы на акцию» не означает отказа от применения других индикаторов, а также представленных стоимостных методов оценки стоимости капитала. Здесь нужно иметь ясное представление о целях использования и границах применения каждого из них, так как различные направления и задачи оценки стоимости собственного капитала определяют применение того или иного показателя или метода. Все приведенные показатели существенны, взаимосвязаны и дополняют друг друга в комплексной оценке компаний. При этом следует отметить, что применение системы производных балансовых отчетов значительно повысит их аналитическую ценность для инвесторов, собственников, менеджеров.

Источник: top-technologies.ru

Признаваемая рыночная оценка компании и собственного капитала

Эта оценка может быть названа «признаваемой», так как отражает усредненную оценку различных инвесторов (собственно рынка). Специфика этой оценки — высокая волатильность значений не только по году, но и в пределах дня (изменение может составлять от 0,1 до 6—10%, а по некоторым ценным бумагам в кризисные периоды наблюдались падения и на 30%).

Эта оценка всегда привязана к дате, хотя для ряда задач используют усредненные значения по месяцу или по году (например, для расчета мультипликаторов типа Р/Е или EV/EBITDA). Признаваемых оценок компании и собственного капитала, как и расчетных оценок справедливой рыночной стоимости, несколько.

Различают общую капитализацию (total capitalization, ТС ) как оценку рынком всех финансовых активов, выпущенных компанией, и рыночную капитализацию (marker capitalization, МС ) как биржевую оценку только обыкновенных акций.

Заметим, что привилегированные акции рассматриваются как элемент заемного капитала наряду с купонными и дисконтными облигациями, банковскими ссудами и т.п.

Оценка всего собственного капитала осуществляется по наблюдаемым биржевым ценам котируемых акций, число которых в свободном (биржевом) обращении (типичный показатель доли таких акций в общем количестве — free float) может быть существенно меньше, чем общее число акций в обращении у компании.

Число акций в обращении — это акции на руках владельцев собственного капитала (физических и юридических лиц, номинальных держателей) без учета казначейских акций, т.е. «находящихся на руках» (балансе) самой компании.

Если цена акции (биржевая котировка) верно отражает инвестиционные качества бизнеса (т.е. его возможность генерировать выгоды владельцам собственного капитала), то величина рыночной капитализации будет близка к расчетной оценке собственного капитала (фундаментальной акционерной стоимости или фундаментальной оценке собственного капитала).

Если акции низколиквидны, фондовый рынок слабо развит или происходит манипулирование рынком, то биржевая цена может быть далека от справедливой стоимости.

Предположение о совершенном рынке как конкурентном рынке кредиторов и заемщиков без финансовых трений (налогов, затрат на доступ к информации, комиссионных по покупке, продаже ценных бумаг) позволяет приблизить два понятия — «рыночная капитализация» и «фундаментальная оценка собственного капитала». В теории финансов эти два понятия никогда не отождествляются.

На эффективных рынках (имеется в виду информационная эффективность в трактовке Ю. Фамы, когда в цене акции отражается вся имеющаяся на рынке информация) можно говорить о совпадении трендов фундаментальной оценки и рыночной капитализации и случайном характере отклонений котировок акций от расчетной справедливой стоимости. Случайный характер проявляется в малых величинах амплитуды отклонений и во временной краткосрочности несовпадения.

Таким образом, на эффективных рынках биржевая цена хотя и не совпадает в любой рассматриваемый момент со своей справедливой стоимостью, но она достаточно быстро возвращается к ней.

Чем менее развиты рынки капитала, тем более дистанцированы биржевые цены акций и их справедливая стоимость. Поэтому на слаборазвитых рынках капитала очень сомнительно выстраивать финансовое управление, ориентируясь на такой показатель, как рыночная капитализация.

Поскольку на цену акции оказывают влияние множество факторов несовершенных рынков (низкая ликвидность акций, рыночные ограничения, связанные с осуществлением торгов на бирже, асимметричность информации и ложные информационные сигналы, посылаемые менеджерами компаний, эффекты «толпы»), то в реальном мире следует говорить лишь о степени того или иного приближения рыночной капитализации к справедливой оценке собственного капитала. Чем более эффективен рынок, тем ближе эти величины.

Общая капитализация (total capitalization, ТС ) — оценка рыночными инвесторами всех элементов капитала компании:

Рассчитывается по формуле:

TC = MC + MVPref + MVLTBonds + BC,

где MC — рыночная капитализация;

MVPref — наблюдаемая рыночная оценка привилегированных акций (по котировкам);

MVLTBonds (long term bonds) — рыночная оценка долгосрочных облигаций (по биржевым котировкам);

BC (bank credit) — используемые на постоянной основе банковские заимствования компании.

Общая капитализация предполагает достаточно сложный расчет, для которого необходимы биржевые котировки всех элементов привлеченного в компанию капитала.

На практике часто используется приближенная оценка, обозначаемая как EV (enterprise value) и получившая в русскоязычной литературе названия «капитализация компании» или «рыночная оценка компании»:

EV = МС + BVD – Cash,

где BVD (book value of debt) — оценка по балансовым значениям долгосрочных обязательств, привилегированных акций и постоянно используемых краткосрочных платных источников финансирования;

Cash — имеющиеся на текущий момент избыточные денежные средства и их эквиваленты (в простейшем виде эта величина фиксируется по строке «денежные средства и их эквиваленты» (cash) в оборотных активах компании по балансу).

Так как внешнему аналитику сложно выделить постоянные элементы краткосрочных обязательств, то часто величина EV рассчитывается на основе трех элементов:

• рыночной капитализации;
• зафиксированных в финансовой отчетности платных обязательствах компании;
• накопленных денежных средствах, отраженных в активе балансового отчета.

Иное традиционное представление о рыночной оценке компании
дает следующая формула:

где ND — чистый долг:

Самый простой метод расчета рыночной оценки компании — на базе аналогов через устойчивые мультипликаторы (соотношение рыночной оценки и ключевого фактора, определяющего стоимость).

Например, если известно, что компании торговли, работающие на развивающихся рынках капитала (т.е. имеющие большой потенциал роста), ценятся на рынке за «четыре капитала» (т.е. рыночная оценка компании в 4 раза превышает балансовую оценку активов), то справедливо соотношение для всех «типичных» компаний данной отрасли (включая рассматриваемую компанию А):

где BV (book value) — балансовая стоимость (активов).

Для того чтобы определить, как дорого будет цениться собственный (акционерный) капитал компании А, обозначаемый как S А (stockholders value), следует воспользоваться следующим алгоритмом:

• оценить балансовую оценку активов компании А;
• применить мультипликатор «кратное балансовой оценки» к балансовой оценке компании А;
• вычесть из найденной рыночной оценки всего капитала используемый в компании А заемный капитал (при наличии привилегированных акций их оценка суммируется с заемным капиталом (обязательствами) компании) и прибавить денежные средства, фиксируемые в активах баланса: SА = EVА – BVDА + CashА.

Если ставится задача нахождения рыночной оценки одной акции компании А, то, разделив найденную оценку собственного капитала SА на число обыкновенных акций в обращении, найдем искомое значение.

Численно рыночная стоимость бизнеса традиционно определяется как приведенная к выбранному моменту времени оценка будущих денежных потоков, доступных владельцам капитала компании на рассматриваемом временном горизонте.

При этом используется метод дисконтированных денежных потоков (DCF). Традиционно временной горизонт жизни компании принимается за бесконечность. Для реализации операции дисконтирования будущих денежных выгод на этом бесконечном горизонте выделяются два или более временных отрезка с заданием на конечных отрезках аналитически прогнозируемых денежных выгод (по той или иной формуле).

Статьи по теме

• Финансовые механизмы работы служб взаимоотношений
• Корпоративное управление как система механизмов поиска консенсуса интересов стейкхолдеров
• Рекомендации по выстраиванию взаимоотношений с рынком капитала
• Задачи и функции подразделений компании, отвечающих за связи с ключевыми стейкхолдерами
• Мотивы и цели слияний и поглощений
• Определения слияний и поглощений
• Налоговое поле компании и основные элементы налогообложения
• Организация процесса налогового планирования
• Права и обязанности налогоплательщиков и налоговых органов

Источник: student-servis.ru

Собственный капитал предприятия. Рентабельность собственного капитала. Собственный оборотный капитал

Все науки об экономическом развитии рассматривают собственный капитал организации в качестве составляющего элемента процесса воспроизводства. Авторы всех теорий признают его решающую роль в рыночных отношениях. В этой связи актуальность приобретают не только общие, но и частные вопросы его использования. Рассмотрим далее более подробно, что собой представляет собственный капитал предприятия.

Общие сведения

Становление и совершенствование рыночной системы привело к возникновению разного рода экономических объектов анализа и учета. Одним из них стал собственный капитал предприятия. Любая компания, которая функционирует обособленно от остальных, ведет производственную либо прочую коммерческую деятельность, должна располагать определенными средствами. Собственный капитал выступает в качестве основного источника финансирования функционирования фирмы.

Характеристика

Сегодня большей частью предприятий владеют один или несколько субъектов. Ведение документации, которая подтверждает права, различные операции, выступает в качестве предмета бухгалтерского учета. Собственный капитал – комплекс средств, которые принадлежат владельцу. Они участвуют в производственном процессе и приносят хозяину доход.

В совокупность средств входят разные по экономическому содержанию, принципам использования и формирования источники ресурсов. При высоком удельном весе собственного капитала в пассиве баланса можно говорить об устойчивости финансового состояния субъекта. Чтобы компания могла развиваться, ей нужен устойчивый собственный капитал. Эти средства выступают в качестве залога выживаемости фирмы на рынке.

Классификация

Собственный капитал представляет собой активы компании за вычетом ее обязательств. В бухучете он разделяется на подклассы:

Структура

Собственный капитал состоит из инвестиционных и накопленных средств. Первые представляют собой вклады владельцев компании. Они включают в себя номинальную цену привилегированных и простых акций, а также дополнительно оплаченный капитал. Инвестиционные средства представлены в балансе АО в двух частях: добавочным и уставным фондом. Накопленный фонд создается сверх того, что первоначально было авансировано владельцами.

Собственный капитал: формула

В качестве источников средств в компании выступают, кроме прочего, привлеченные финансы. Они включают в себя кредиты, займы и прочую задолженность – обязательства фирмы перед другими субъектами. Пассивный капитал представлен источниками имущества, включающими в себя привлеченные и собственные средства. Активы: стоимость имущества по размещению и составу – все, чем обладает компания, выступая в качестве юрлица. Используя эти элементы, можно составить такое уравнение:

Ск – собственный капитал,

Фо – финансовые обязательства.

В ряде случаев Ск выступает в качестве остаточного. В этом случае он отражает все средства, которые остаются у организации после погашения обязательств. Используя уравнение, можно определить собственный капитал. Формула будет следующей:

Ск = А — Фо.

Стоимость активов

Размер Ск не является постоянным. Величина изменяется в зависимости от сферы деятельности и целей развития. Корректировка осуществляется согласно условиям максимизации прибыли. Общую стоимость активов, которыми распоряжается компания, именуют балансовой оценкой. Вместе с этим используются и другие понятия:

1. Текущая стоимость представляет собой будущий поток. Основываясь на том, что единица денег сегодня дороже, чем завтра, осуществляется расчет дохода, полученного позже.
2. Будущая стоимость – цена, эмитированная производством (конечная стоимость предприятия).
3. Рыночный показатель – будущая сумма с учетом степени риска, доходности, финансовых вложений и так далее.

Эффективность использования Ск

В условиях рынка существенное значение имеет анализ финансового положения компании. Это обуславливается тем, что фирмы получают самостоятельность и полностью отвечают за результаты производственно-предпринимательской активности перед владельцами, работниками. В этой связи рентабельность собственного капитала – экономическая категория, которая отражает состояние средств в ходе их использования. Она показывает способность фирмы к саморазвитию в конкретный момент.

В зависимости от функциональной принадлежности различают собственный оборотный капитал и основные активы. Последние представляют собой совокупность ОС, НМА и фондов, которые не имеют определенного назначения, но применяются в производстве. Рентабельность, фондоемкость, фондоотдача – показатели, на основании которых формируется обобщающая характеристика эффективности обращения средств.

Доходность

Рентабельность собственного капитала рассчитывается соотношением чистой прибыли к среднегодовой стоимости инвестированных активов. В качестве последней может использоваться стоимость отдельных составляющих (заемных, операционных и прочих средств). Основным синтетическим показателем выступает коэффициент собственного капитала. Он показывает размер прибыли, которую получает компания с каждого рубля, который вложен в активы.

Обобщающую характеристику интенсивности применения основных фондов дают значения фондоемкости и фондоотдачи. Последний показатель определяет стоимость одного изделия на единицу цены основного капитала. Фондоемкость отражает потребность в средствах на единицу стоимости результата.

Особого внимания заслуживает собственный оборотный капитал и показатель эффективности его использования. Это обуславливается тем, что рациональное внедрение этих средств оказывает влияние на увеличение производственного объема, уменьшение себестоимости товара, повышение прибыльности компании. Оценка эффективности использования оборотного капитала позволяет выявлять дополнительные резервы и способствует повышению основных экономических показателей.

Скорость обращения средств

С ней связаны следующие элементы:

• минимально необходимый размер задействованного (авансированного) капитала и касающиеся его выплаты средств (дивиденды, проценты и пр.);
• потребность в дополнительных поступлениях и плата за них;
• сумма затрат, которые связаны с владением товарными материальными ценностями и их хранением;
• размер налогов и прочее.

Чем меньше продолжительность оборота, тем больше циклов будут совершать средства. Длительность пребывания активов в обращении определяется комплексным влиянием внутренних и внешних факторов разной направленности. Немалое значение имеет и экономическая ситуация в государстве, а также условия хозяйствования субъектов, которые формируются в той или иной обстановке. Например, вследствие инфляционных процессов, отсутствия у большей части компаний налаженных связей с покупателями и поставщиками возникает вынужденное накопление запасов. Они, в свою очередь, существенно замедляют оборачиваемость средств.

Источник: businessman.ru