Для обеспечения стабильного функционирования предприятия в условиях сложной макроэкономической ситуации необходимо помимо анализа текущего его финансового состояния проводить раннюю диагностику на предмет возможного банкротства в будущем.
Определение вероятности банкротства имеет большое значение для оценки состояния самого предприятия (возможность своевременной нормализации финансовой ситуации, принятие мер для восстановления платежеспособности), и при выборе контрагентов (оценка платежеспособности и надежности контрагента).
Наибольшее распространение получили модели Эдварда Альтмана.
Общий экономический смысл модели представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.
При разработке собственной модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать. На сегодняшний день в экономический литературе упоминается четыре модели Альтмана, рассмотрим формулы их расчета.
Тема 2 Инструменты с фиксированным доходом
Одной из простейших является двухфакторная модель, основанная на коэффициенте покрытия, характеризующего ликвидность и коэффициенте финансовой зависимости, характеризующего уровень финансовой устойчивости.
Двухфакторная модель рассчитывается по формуле:
где Кп — коэффициент покрытия (отношения текущих активов к текущим обязательствам);
Кфз, — коэффициент финансовой зависимости, определяемой как отношение заемных средств к общей величине пассивов.
Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z >О, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.
Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как учитывает влияние на финансовое состояние предприятия коэффициента покрытия и коэффициента финансовой зависимости и не учитывает влияния других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности предприятия). В связи с этим велика ошибка прогноза. Кроме того, про весовые значения коэффициентов и постоянную величину, фигурирующую в данной модели, известно лишь то, что они найдены эмпирическим путем.
Так, двухфакторная модель была разработана Э.Альтманом на основе анализа финансового состояния 19 предприятий США, пятифакторная модель банкротства была построена им на основе изучения данных 66 фирм. Применение данной модели для российских условий было исследовано в работах М.А. Федотовой, которая считает, что весовые коэффициенты следует скорректировать применительно к местным условиям и что точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий показатель — рентабельность активов.
Однако, новые весовые коэффициенты для отечественных предприятий ввиду отсутствия статистических данных по организациям — банкротам в России не были определены.
#Лето2021. Экономика. Дежные потоки фирмы и акционеров. Стоимость капитала (Александр Доколин)
Следующая модель Альтмана — пятифакторная — для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке. Самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид:
где Коб — доля оборотных средств в активах, т. е. отношение текущих активов к общей сумме активов;
Кнп — рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов;
Кр — рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости (т. е. отношение прибыли до уплаты % к сумме активов;
Кп — коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам.
Ком — отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.
В результате подсчета Z – показателя для конкретного предприятия делается заключение:
Источник: studfile.net
РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ
Рассчитайте в натуральном выражении (в штуках) объем продаж продукции, позволяющие предприятию достигать хотя бы нулевой уровень рентабельности, если известно, что рыночная цена (Р) за штуку продукции равна 10 ден. ед. постоянные операционные издержки (Cf ) предприятия составляют 1000 ден. ед., удельные (на штуку продукции) переменные расходы (C`u) — 8 ден. ед.
Учтем, что переменные расходы по самому принципу их определения находятся в непосредственной зависимости от объема реализации. Отсюда их можно выразить формулой:
где а — коэффициент пропорциональности.
Таким образом, точку безубыточности (Vб) предприятия можно определить так:
Vб = 1 000 / 1 — 0,8 = 5 000 ден.ед.
В натуральном выражении безубыточный объем продаж составит:
5 000 / 10 = 500 изделий.
Затраты на производство 500 изделий:
1 000 + (8 * 500) = 5 000 ден.ед.
Выручка с заданного объема производства составит:
500 * 10 = 5 000 ден.ед.
Таким образом, объем продаж продукции, позволяющий предприятию достигать хотя бы нулевой уровень рентабельности составит 500 ед.
Рассчитайте операционный рычаг компании, если известно, следующее: выручка от реализации продукции увеличилась за прошедший год на 10%, операционная прибыль (без учета амортизационных отчислений) возросла на 5%, чистая прибыль на обыкновенные акции компании уменьшилась на 2%.
Операционный рычаг вычисляется по формуле:
где?В — темп изменения выручки от продаж;
?П — темп изменения прибыли от продаж.
Изменение прибыли от продаж будет равно сумме изменений операционной и чистой прибыли: ?П=5(-2) = 3%.
Тогда, в соответствии с формулой:
Таким образом операционный рычаг равен 3,33.
Рассчитайте коэффициент текущей ликвидности предприятия, если известно что: внеоборотные активы компании равны 2 000 000 руб.; стоимость складского запаса составляет 500 000 руб.;
незавершенное производство по своей балансовой стоимости достигает 750 000 руб.;
дебиторская задолженность предприятия равна 1 000 000 руб. (в том числе просроченная — 400 000 руб.);
деньги на расчетных (текущих) счетах компании плюс «Kacca» показываются в сумме 250 000 руб.;
убытки, учтенные на стороне активов баланса как элемент оборотных активов, списаны на баланс фирмы в размере 800 000 руб.; краткосрочная задолженность фирмы составляет 2 500 000 руб.
Одним из показателей платежеспособности предприятий (организаций) является коэффициент текущей ликвидности, рассчитываемый как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятий (организаций) оборотных средств к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности.
Формула расчета коэффициента:
где ОА — оборотные активы, руб.;
ТО — текущие (краткосрочные обязательства), руб.
Сумма краткосрочных обязательств 2 500 000 руб.
Сумма оборотных активов составит:
(500 000 + 750 000 + (1 000 000 — 400 000) + 250 000) / 2 500 000 = 0,84.
Значение коэффициента текущей ликвидности составляет 0,84.
Чему равен по условиям предыдущей задачи коэффициент немедленной ликвидности (КНЛ) предприятия?
Коэффициент быстрой ликвидности определяется как отношение денежных средств, высоколиквидных ценных бумаг и дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам исходя из предположения, что материальные запасы не могут быть реализованы и обращены в наличность.
Кбл = ДС + ЦБ + ДЗ / ТО,
где ДС — денежные средства;
Цб — высоколиквидные ценные бумаги;
ДЗ — дебиторская задолженность (за исключением просроченной).
Кбл = (250 000 + 1 000 000 — 400 000) / 2 500 000 = 0,34.
Коэффциент немедленной ликвидности составляет 0,34.
Определите показатель рентабельности собственного капитала (ROE) компании, если известно, что балансовая стоимость чистых активов предприятия была равна 1 000 000 руб. на начало года и 1 500 000 руб. на конец года, а чистая прибыль компании составила за год 300 000 руб.
Рыночная ставка депозитного процента iden оценивается на уровне 15% годовых. Имеет ли смысл тогда инвестировать в рассматриваемое предприятие или сохранять в нем ранее вложенные средства?
Рентабельность собственного капитала (ROE) определяется по формуле:
ROE = ЧП / ЧАср * 100,
где ЧП — чистая прибыль, руб.;
ЧАср — среднегодовая стоимость чистых активов компании, руб.
В нашем случае ROE составит:
ROE = 300 000 / (1 500 000 + 1 000 000) / 2)) * 100 = 24 %.
Таким образом, рентабельность собственного капитала компании составила 24 %, что выше рыночной ставки депозитного процента (15 %), что в свою очередь говорит о том что вложения инвестиций в рассматриваемое предприятие достаточно выгодно.
Какой из компонентов формулы Дюпона, приведенной ниже применительно к конкретному кризисному предприятию, обращает на себя внимание в качестве свидетельства ненормальности соответствующего аспекта деятельности компании? Среднеотраслевые показатели: (Прибыль/Продажи), (Продажи/Активы) и (Активы/Собственный капитал) равны соответственно 0,41, 0,97 и 0,29. На необходимость какого наиболее приоритетного в данной ситуации направления антикризисного управления это указывает? (Используются обозначения, введенные в предыдущей задаче.)
В условиях задачи рассмотрены:
- — операционная эффективность (рентабельность продаж по чистой прибыли) 0,41,
- — эффективность использования всех активов (оборачиваемость активов) 0,97;
- — кредитное плечо, соотношение собственного и заемного капитала (финансовый леверидж) 0,29.
ROE = 0,41 * 0,97 * 0,29 = 0,11
Наименьший показатель эффективности наблюдается по соотношению собственного и заемного капитала.
В целях антикризисной политики компании необходимо повысить объем и долю собственного капитала в активах компании, для увеличения кредитного плеча. Оптимальным считается его значение на уровне 0,5.
Таким образом, при увеличении кредитного плеча до 0,5, показатель ROE составит: 0,41 * 0,97 * 0,5 = 0,2, что уже превышает среднерыночную ставку (15 %).
Определить объем безубыточных продаж много продуктового предприятия, если известно, что: постоянные операционные издержки равны 100 тыс. руб.; планируемый объем выпуска и продаж — 1 млн. руб.; переменные операционные расходы при указанном плане выпуска — 600 тыс. руб.
Учтем, что переменные расходы по самому принципу их определения находятся в непосредственной зависимости от объема реализации. Отсюда их можно выразить формулой:
где а — коэффициент пропорциональности.
Таким образом, точку безубыточности (Vб) предприятия можно определить так:
a = 600 000 / 1 000 000 = 0,6, Vб = 100 000 / 1 — 0,6 = 250 000 ден.ед.
Объем безубыточных продаж достигается на уровне 250 000 ден.ед.
Задание 8. антикризисный управление денежный доход
Если максимально возможный объем выпуска продукции (производственная мощность) предприятия равен 350 тыс. шт. продукта, общий объем продаж этого продукта на рынке по планируемой сложившейся на нем цене, как предполагается, составит 800 тыс. шт., объем безубыточных продаж равен 300 тыс. шт., а доля предприятия на рынке данного продукта до сих пор была 50%, то в расчете на какой объем выпуска продукции предприятию необходимо иметь достаточный объем оборотных средств?
Потенциально возможный объем продаж на рынке при занимаемой доле рынка в 50 % составит 800 * Ѕ = 400 тыс. шт.
Однако так как максимальная производственная мощность выпуска изделий предприятия составляет 350 тыс.шт., и она меньше потенциально возможных продаж, то плановый объем выпуска составит 350 тыс. шт.
Следовательно предприятие должно быть обеспечено оборотными средствами на объем выпуска равный 350 тыс. шт. или максимально возможному объему производства.
Рассчитать ожидаемый по антикризисному инвестиционному проекту денежный поток на второй год его реализации, если известно, что прогнозируются: выручка от продаж продукции по проекту — 1500 ден. ед., переменные операционные издержки — 600 ден. ед., постоянные издержки без учета амортизационных отчислений — 400 ден. ед., процентные платежи за долгосрочный кредит 100 ден. ед., инвестиции в расширение производства и сбыта — 200 ден. ед., взятие дополнительного кредита — 300 ден. ед., погашение ранее взятых кредитов 400 ден. ед., прирост оборотных средств -110 ден. ед. Налог на прибыль не учитывается вследствие ожидаемых налоговых каникул по реализуемому проекту.
Денежный поток формируется под воздействием поступающих от реализации проекта доходов и расходов приходящихся на реализацию данного проекта.
- — выручка от реализации проекта 1 500 ден. ед.;
- — взятие кредита 300 ден.ед.
Итого доходов: 1 800 ден.ед.
- — переменные издержки 600 ден.ед.;
- — постоянные издержки 400 ден.ед.;
- — процентные платежи 100
- — инвестиции в расширение производства 200 ден.ед.
- — погашение ранее взятых кредитов 400 ден.ед.
- — вложения в прирост оборотных средств 110 ден.ед.
Итого расходов: 600 + 400 + 100 + 200 + 400 + 110 = 1810 ден.ед.
Денежный поток: 1 800 — 1810 = -10 ден.ед.
Таким образом, денежный поток от реализации проекта во второй год отрицательный и составляет минус 10 ден.ед.
Задание 10. Определить чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость) антикризисного инвестиционного проекта по пополнению оборотных средств предприятия для расширения выпуска рентабельной продукции, если известно, что: дополнительные денежные потоки предприятия в случае выпуска расширенного объема рентабельной продукции ожидаются по месяцам, входящим в горизонт надежного планирования, в следующих величинах: 1-й месяц — 10 тыс. руб.; 2-й месяц — 15 тыс.; 3-й месяц — 15 тыс.; 4-й месяц — 20 тыс.; 5-й мес.-22 тыс.; 6-й месяц — 25 тыс. руб.;
Размер пополнения оборотных средств, необходимый для того, чтобы взяться за выполнение заказов, в которых невозможно получить авансы, составляет 100 тыс. руб.; доходность сопоставимых по риску капиталовложений — 30% (в расчете на месяц).
Чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV) — это текущая стоимость денежных потоков инвестиционного проекта, с учетом ставкидисконтирования, за вычетом инвестиций.
ЧДД = SUM(Rt — Зt) / (1 + e) t
где Rt — результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;
Зt — затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т — временной период расчета;
e — норма дисконта.
Если величина чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта положительна, проект является эффективным и может быть принят. Чем больше чистого дисконтированного дохода, тем эффективнее проект.
Произведем расчет ЧДД с помощью MS Excel при ставке дисконта 30 %, ставка в расчете на месяц составит 30 / 12 = 2,5 %.
Источник: vuzlit.com
Оценка вероятности банкротства — методы и модели
Среди всего многообразия моделей определения вероятности банкротства сложно найти единственно верную и универсальную. Первым финансовым аналитиком, использовавшим статистические приемы в сочетании с финансовыми коэффициентами для прогнозирования вероятного банкротства компаний, был У. Бивер.
С 60-х годов прошлого столетия в разных странах были разработаны и начали активно развиваться модели оценки вероятности банкротства и кризиса, в том числе:
— в 1966 г. — модель оценки финансового состояния с целью диагностики банкротства У. Бивера;
— в 1968 г. — Z-коэффициенты (оригинальная модель) Э. Альтмана (США);
— в 1977 г. — семифакторная модель (модель ZETA) Э. Альтмана, Р. Холдмен, П. Нараян (США);
— в 1977 г. — прогнозная модель Р. Таффлера и Г. Тишоу (Великобритания);
— в 1978 г. — модель прогнозирования банкротства Г. Спрингейта (США);
— в 1979 г. — показатели платежеспособности Ж. Конана и М. Голдер (Франция);
— в 1983 г. — модифицированная (усовершенствованная) модель для компаний, акции которых не котируются на рынке Э. Альтмана (США);
— в 1983 г. — А-score Д. Аргенти (США);
— в 1984 г. — модель для прогнозирования банкротства и классификации банкротств Д. Фулмера (США);
— в 1993 г. — Z-счет Э. Альтмана для непроизводственных компаний (США).
К российским моделям диагностирования риска банкротства и кризиса относятся следующие:
— в 1990 г. — шестифакторная модель О.Л. Зайцевой;
— в 1996 г. — комплексный показатель предсказания финансового кризиса компании Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова;
— в 1998 г. — модель степени вероятности банкротства А.Ю. Беликова и Г.В. Давыдовой (Иркутская государственная экономическая академия);
— в 1999 г. — метод рейтинговой оценки прогнозирования банкротства Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой;
— в 2000 г. — модель оценки финансовой устойчивости и вероятности банкротства В.В. Ковалева.
Ниже представлены основные, наиболее часто используемые в российской практике методики анализа вероятности несостоятельности (банкроства).